Verschiedene Marktberater wie Marina dal Poggetto und Martín Redrado äußerten Zweifel am Fortschritt der Wechselkursstrategie der Regierung und ihrem Angriff auf das Haushaltsdefizit.
Der Direktor des Beratungsunternehmens Eco Go gab in einem Interview mit der Journalistin Liliana Franco zu, dass „es nicht klar ist, wohin sie wollen, wenn das Ziel darin besteht, bezahlte Verbindlichkeiten zu beseitigen und die Falle zu lösen, die sie meiner Meinung nach stellen werden.“ ein Sterbedatum zu tragen, und wenn ja, lag die fatale Arroganz allerdings nicht nur auf Seiten der Berater höchstwahrscheinlich denken sie nicht darüber nach, die Bestände zu entfernen.“
„Man stellte sich vor, dass der offizielle Dollar nach dem Schock für ein paar Monate als Anker fungieren müsste und dass die Zinssätze nicht übermäßig auf die Inflation reagieren müssten“, überlegte er.
„Letztendlich, wenn die Die Entscheidung bestand nicht darin, die Pesos umzustrukturieren. Der Ausweg, mit der Bereinigung der Bilanz der BCRA zu beginnen, erforderte eine Kombination aus Status quo (Bestände) und Verflüssigung. Aber irgendwann, in der Mitte des Jahres, mussten sich der Dollar und der Wechselkurs der Inflation annähern“, schätzte er.
Zweifel am Ende der Dollar-Aktien
Mit der Angleichung der relativen Preise und mehr Reserven in der BCRA (heute werden die Zinssätze immer noch angehoben, was den offiziellen Dollar von oben verzögert und 20 % der Exporte an die CCL schickt), hätte damit begonnen werden können, einen anderen Anker für den Dollar zu setzen.
Man stellte sich ein Währungsprogramm vor, hinter dem ein Fiskalprogramm (das nicht nur auf der Verflüssigung von Ausgaben basiert) und ein Finanzprogramm (das nicht nur auf der Rückführung von Pesos in das Finanzministerium basiert, wobei PUT durch die Senkung des US-Dollars gefördert wird) steckt Zinssatz).
Marina Dal Poggetto stellte das Ende des harten Vorgehens gegen den Dollar in Frage.
Im Gegenteil, so kam er zu dem Schluss, dass die Verzögerung des Wechselkurses, die Senkung der Zinssätze und die Bereitstellung von Versicherungen für Banken, die Staatsanleihen des Finanzministeriums kaufen, „die Abhängigkeit von den Aktien festigt und auch nicht dazu beiträgt, die Nachfrage nach Pesos zu stabilisieren.“
Die Reservierungsetage
Als ob er diese Diagnose erraten hätte, lobte der offizielle Abgeordnete José Luis Espert im Radio Rivadavia die „Vorsicht von Präsident Milei, keine falschen Schritte zu unternehmen“ und dass die Aktien nicht sinken werden, bis die Reserven „eine Untergrenze von 5 Milliarden Dollar erreicht haben“. zu Ende”, wofür er den Juni als vorläufigen Monat festlegte.
Wenn der IWF einer Ausweitung der Finanzierung zugestimmt hätte, wäre der von Espert angegebene Ausgangspunkt gesichert gewesen, nicht jedoch das Steuerloch, das einen Wegfall der Landessteuer bedeuten würde, während die aktuelle Rezession sich auf die Erhebung von Requisiten wie der Mehrwertsteuer und dem Scheck auswirkte .
Der ehemalige Präsident der Zentralbank (BCRA), Vizekanzler und Chef der Securities Commission (CNV) legte großen Wert auf die Entfernung der Aktien. „Bis es endgültig ist, wird jede Diskussion über den Wechselkurs ein Vakuum sein“, warnte er in Radioerklärungen.
Dal Poggetto seinerseits hatte zugestimmt: „Lasst uns das vereinbaren.“ Solange die Aktien weiter funktionieren, ist der offizielle Dollar nicht auf dem Markt„Es hängt von der Entscheidung der BCRA ab, wo sich der Kriechpflock befindet“, erinnert er sich.
Javier Milei und sein Plan, die Aktien zu vernichten, würden sich nach Ansicht einiger Experten verzögern.
Und er erklärte, dass „a 876 $, der Dollar liegt real 45 % unter der anfänglichen Überschreitung, „5 % unter dem Beginn der Regierung von (Mauricio) Macri und fällt weiterhin sehr schnell zurück, wobei sich die Inflation, selbst wenn sie sinkt, um mehr als das Vierfache des Schleichtempos im April vervielfacht.“
Er argumentierte: „Es liegt immer noch 20 % über dem Niveau vor der Abwertung im Dezember und nur 10 % über dem Niveau von Anfang 1997, bevor sich der globale Finanzzyklus änderte und die Abwertung Brasiliens grundsätzlich die Konvertierbarkeit in einem Land ernsthaft erschwerte.“ Die systemische Produktivität war deutlich geringer als damals.
Er stellte klar, dass er sich mit systemischer Produktivität auf das Steuersystem, das Austauschsystem, die Informalität, die Schließung der Wirtschaft, die Qualität der Infrastruktur und andere Bedingungen beziehe, die sich auf die Kostenstruktur eines im Land tätigen Unternehmens auswirken.
In Bezug auf Cash with Settlement (CCL), dessen Deregulierung Redrado empfahl, betonte er, dass „es auch kein Markt ist, solange das Angebot durch 20 % der Exporte getrieben wird (bei einer Rate von 1.600/1.700 Millionen US-Dollar pro Monat). „Die Nachfrage wird durch alle bestehenden Cross-Constraints (MULC/CCL) eingedämmt, die weiterhin in Betrieb sind.“
Und mit der Resolution 990 Anfang Februar seien sie sogar noch ausgeweitet worden, erklärte er, um den sprunghaften Anstieg der Lücke zu stoppen, der zu entstehen begann, als sich Importeure auf diesen Markt stürzten, um alte Schulden zu begleichen.
Er interpretierte, dass das Beibehalten der 80-20 % (etwas, das in der letzten Überprüfung der Vereinbarung mit dem IWF als Verpflichtung vor Ende Juni erscheint) eine zusätzliche Verzögerung des Exportdollars bedeuten würde, in einem Kontext, in dem der Anstieg in Die Kosten inmitten der Rezession bereiten den Unternehmen zunehmend Sorgen.
Das quasi-fiskalische Defizit
Er lieferte eine Erklärung zur aktuellen Situation: „Wenn das Finanzprogramm von der Rückführung von Pesos von der BCRA an das Finanzministerium abhängt und bei jeder Ausschreibung eine Prämie gezahlt wird (verkaufen die Banken teure Anleihen an die BCRA und kaufen sie dann mit einiger Zeit zu einem günstigeren Preis zurück). jedoch mit einem PUT, der es ihnen strikt ermöglicht, Liquidität gegen die BCRA zu erhalten, mit dem Risiko einer Monetarisierung).
Er präzisierte, dass „die verzinslichen Verbindlichkeiten heute 33 Milliarden US-Dollar erreichen. Dieses System stieß bei der letzten Ausschreibung an Grenzen, als die durch den Verkauf von Anleihen an die BCRA ausgegebenen Pesos vom Finanzministerium bei der Ausschreibung nicht angenommen werden konnten.“
Er betonte jedoch, dass „das Wirtschaftsteam bei der Ausgabe von Nullkuponanleihen sehr vorsichtig vorgeht“, um die Zinslast nicht zu beeinträchtigen und die Finanzzahlen nicht zu verkomplizieren.
In diesem Sinne räumte er ein, dass „die groteske“ Umstrukturierung von (Martín) Guzmán ihm dies „vorerst, solange er Dollar-Fälligkeiten mit Strom abbezahlt (etwas, das im Jahr 2025 offenbar nicht aufrechterhalten werden kann) erlaubt.“ Zahlen Sie niedrige Kupons für die Schulden in Dollar und die Aktien ermöglichen es Ihnen, von negativen Zinssätzen zu profitieren. Die Zinsbelastung für die Schulden beträgt nur 3,8 %.
Abschließend betonte der Ökonom, dass über die technischen Analysen hinaus „derzeit eine große Toleranz der Bevölkerung gegenüber der Anpassung besteht, die sich in den Umfragen widerspiegelt, was zusammen mit dem Rückgang der Inflation den Kauf von Dollars der BCRA mit sich bringt.“ und die Finanzzahlen sind die vier Variablen, die der Markt überwacht, um den Weg, den lokale Finanzanlagen eingeschlagen haben, weiterhin zu unterstützen.“
Dal Poggetto ein Sterbedatum für die Handelsstrategie festlegen, „Das ist im Moment weiterhin äußerst saftig, sowohl was die Carry-in-Instrumente in Pesos als auch die Preise der Anleihen in Dollar betrifft, die von einem lächerlich niedrigen Niveau für eine funktionierende Schuld herrühren.“
Er empfahl jedoch, die Auswirkungen auf die Steuersätze, die Erhöhung der Einkommensteuer (sofern sie vom Kongress verabschiedet wird) und den Anstieg der Arbeitslosigkeit weiterhin zu überwachen, und zwar über den durch die Umfragen festgelegten politischen Zeitpunkt hinaus.
„Ich verstehe Regierungsfähigkeit in zwei weiteren Dimensionen. Die erste besteht darin, dass der Kongress die Gesetze genehmigt und dass das Gericht sie nicht annulliert, denn jetzt ist die parlamentarische Führung ins Straucheln geraten, wir werden sehen, wie die Kürzung des Basengesetzes und das Steuerpaket, das die Hälfte erhielt, erfolgen.“ „Die zweite (Dimension) besteht darin, dass der Entscheidungshorizont erweitert wird, was bedeutet, dass die Reformen nicht rückgängig gemacht werden, wie es bei denen der 90er Jahre der Fall war.“ .”
Darin stach er heraus Befassen Sie sich mit der Methode des Präsidenten, eine Geschichte über Helden und Bösewichte zu konstruieren dahinter, wo er derjenige ist, der definiert, welche Rolle jede Person spielt (wer zur Kaste gehört und wer nicht).
