Die Regierung von Javier Milei Er ist seit mehr als sechs Monaten im Amt und konnte in dieser Zeit einige Verbesserungen auf makroökonomischer Ebene vorweisen. Nach einem ersten „Flash“ im Dezember wurde die Die Inflation lässt nach Monat für Monat hält die öffentliche Verwaltung eine eiserne Haltung aufrecht Überschussein Prozess zur Bereinigung der Bilanz der Zentralbank wird durchgeführt und Die Ausgabe von Pesos ohne Unterstützung zur Finanzierung der Staatskasse wurde abgeschafft. Gleichzeitig errang die Regierungspartei in diesem Monat einen politischen Sieg mit der allgemeinen Zustimmung zum Bases Law und zum Fiskalpaket, ein weiteres Zeichen der Gewissheit, das vom Finanzmarkt mit Optimismus aufgenommen wurde.
In diesem Sinne gibt es eine unheilvolle Variable, die als Verzerrung bestehen bleibt und sich einer hohen Schwelle widersetzt: die Wechselkurslücke im Bereich von 40 %, was einen schnellen Ausstieg aus der „Falle“ erschwert und stellt daher ein ernstes Hindernis für die oben erwähnte Deregulierung der Wirtschaft dar.
Unmittelbar nach der historischen Abwertung vom 13. Dezember letzten Jahres, als der offizielle Dollar an einem einzigen Tag um 118,3 % stieg – von 366,45 auf 799,95 Pesos – beschloss die Regierung, den Abstand „durch die schlechten“ zu verringern, das heißt, er erkannte das an Die Rückständigkeit des offiziellen Dollars verringerte sich und verringerte mit einem Schlag den Abstand zwischen den Notierungen, indem die Untergrenze angehoben wurde.
Gleichzeitig mit der Abwertung wurde am 13. Dezember das Dekret 28/2023 veröffentlicht, mit dem eine Neuauflage des „Exportsteigerungsprogramms“ – im Fachjargon der sogenannte Dollar – eingeführt wurde. Mischung-, wodurch 20 % der durch Einziehungen für diese Operationen erhaltenen Fremdwährungen über die Börse eingegeben werden können – zum „Cash with Settlement“-Preis, während mindestens 80 % über den Wechselmarkt eingegeben werden müssen.
Dieser Devisenstrom aus dem Außenhandel – dessen Überschuss durch die Abwertung wuchs – reichte aus, um die Nachfrage zu überfüllen und die Preise der Aktiendollars – und damit auch der „blauen“ Dollars – drastisch zu senken. Und so kam es dass der Am 27. Dezember erreichte die Wechselkursdifferenz eine Untergrenze von 10 %seit Oktober 2019 nicht mehr gesehen, was von mehreren Analysten als „Gelegenheitsfenster“ für die sofortige Aufhebung der Devisenkontrollen angesehen wurde.
Eine derart geringe Kluft konnte im Laufe der Zeit nicht aufrechterhalten werden und vergrößerte sich im Laufe der Monate wieder. Was waren die Gründe für diese Umkehr?
1) „Kriechpflock“. Die Entschlossenheit der Zentralbank, die schrittweise Abwertungsrate bei 2 % pro Monat beizubehalten, war zunächst ein Anreiz für Agrarexporteure, die Abwicklung zu beschleunigen, da die für diese Verkäufe eingenommenen Dollars in Pesos umso mehr wert waren, je weniger sie verkauft wurden Wird verschoben. Aufgrund der hohen Inflationsraten ging diese Trägheit im Laufe der Monate verloren, der offizielle Wechselkurs fiel zurück und der Anreiz zur Liquidation wurde verwässert.
2) Geht der „Blend“-Dollar zu Ende? Laut einem vom Internationalen Währungsfonds (IWF) veröffentlichten Bericht schien das Währungsabrechnungssystem, das zu 80 % zum offiziellen Wechselkurs und zu 20 % in „Cash with Liqui“ läuft, Ende Juni auslaufen zu müssen. Ein Teil des Anstiegs der Finanzdollar in den letzten Wochen – der „Liqui“ erreichte über 1.300 Pesos – war auf Spekulationen über einen möglichen Rückgang des Angebots zurückzuführen, wenn das System der differenzierten Wechselkurse aufhörte.
Der Wirtschaftsminister Luis Caputo berücksichtigt “unbegründet” zu diesen Gerüchten und bestätigte, dass es keine Abwertung geben wird, dass das System der monatlichen Abwertung des offiziellen Wechselkurses um 2 % nicht angetastet wird und dass der Exportdollar weiterhin in Kraft bleiben wird, obwohl dies noch nicht zu einer Steigerung der Agrarwirtschaft geführt hat Liquidationen oder in der Verkleinerung der Lücke.
3) Senkung des Zinssatzes. Im Rahmen des Plans, die Verbindlichkeiten der BCRA zu bereinigen, entschied sich die Regierung dafür, diese Schulden in Staatsanleihen umzuwandeln, während sie gleichzeitig einen aggressiven Weg einschlug, den Leitzins zu senken, um die „endogene“ Ausgabe von Pesos aufgrund des exponentiellen Anstiegs der verzinsten Verbindlichkeiten zu deaktivieren , ein Motor, der die Inflation in die Höhe trieb. Der Referenzzinssatz fiel von den nominalen 133 % pro Jahr, als Milei die aktuellen 40 % annahm, eine starke Anpassung, die sich unweigerlich im Anstieg alternativer Dollars widerspiegelte, da es keinen Anreiz gab, in Pesos zu bleiben.
4) Es gibt noch viel mehr Gewichte. Es ist klar, dass die Nachfrage nach Fremdwährung mit der Verfügbarkeit von Pesos zusammenhängt. In diesem Zusammenhang beschloss die Regierung, die schockierende Demonetisierung der Wirtschaft zu lockern, und in den letzten drei Monaten wuchs die Geldbasis um 63,6 % – von 10,7 Milliarden US-Dollar auf 17,5 Milliarden US-Dollar zwischen dem 12. März und dem 12. Juni –, während der Geldumlauf der wichtigste Faktor war Komponente der Basis – stieg im gleichen Zeitraum um 44,9 % – von 7,8 Billionen US-Dollar auf 11,3 Billionen US-Dollar – und lag damit deutlich über der Inflation von fast 26 % im letzten Trimester.
Es muss daran erinnert werden, dass die Geldbasis gemessen am BIP aufgrund der Abwertung im Dezember und einer kumulierten Inflation von 90 % in den ersten vier Monaten des libertären Managements den niedrigsten Stand seit 2002 erreicht hatte.
Der Finanzanalyst Christian Butler Er erklärte: „Ich denke, dass der Abstand in dieser zweiten Jahreshälfte weiter wachsen wird. Es scheint, dass auch eine Lücke zwischen dem Dollar und der Inflation entstanden ist, da die Inflation von 25 % im Dezember so stark anstieg wie in diesem ersten Teil des Jahres und der Dollar monatlich nur um 2 % stieg wird in der zweiten Jahreshälfte verkürzt.“
„Die Preise der Wirtschaft können nicht in dieser Geschwindigkeit und in diesem Tempo steigen, und der Dollar – der ein weiterer Preis innerhalb der Wirtschaft ist – tut dies in einem so langsamen Tempo. Da ich also denke, dass sie auch an der gleitenden Bindung von 2 % festhalten werden, wird der Anstieg des Dollars die Lücke vergrößern. Ich sehe das in den kommenden Monaten Die Kluft zwischen offiziellem Dollar und finanziellem oder freiem Dollar wird größer werdenwährend die Lücke Der inflationsfreie Dollar wird sinken. Wenn alles relativ gut läuft, wird die Inflation im Jahr 2024 vielleicht stärker steigen als die Finanzdollar, aber sie scheint mir nicht in dem Ausmaß zu sein, das wir in diesem Semester gesehen haben“, sagte Buteler Infobae.
Die Währungslücke liegt im Bereich von 40 % und ist damit immer noch weit von den 200 % entfernt, die sie in der Woche vor den Präsidentschaftswahlen im Oktober 2023 erreicht hatte.
Juan Manuel FrancoChefökonom der SBS Group, erklärte: „Auch in Zukunft werden wir weiterhin daran festhalten Sicht Dass die Der Fokus sollte auf den Dollarflüssen liegen, die sich aus der Liquidation ergeben der Exporte über Dollar Mischung und politische Dynamik. Letzteres ist von entscheidender Bedeutung, da grundlegende Aspekte des Steuerpakets in Bezug auf Einkommen – Steuern auf Einkommen und persönliches Vermögen – im Senat abgelehnt wurden und von entscheidender Bedeutung sind, um dem Einkommen, das in diesem Jahr in Bezug auf die Einkommensentwicklung rückläufig ist, etwas Kraft zu verleihen Wirtschaftsaktivität, ein Produkt der starken Rezession.“
Pedro Siaba SerrateLeiter Forschung und Strategie bei Portfolio Personal Inversiones, meinte, dass „die Das große Ziel, das die Regierung jetzt hat, ist die Normalisierung des Wechselkurses und die Steuerfrage. Gleichzeitig beginnt man, jenseits des Kommens und Gehens des Wirtschaftsteams, den Grundstein dafür zu legen, wie der Ausstieg aus den Aktien aussehen könnte. Etwas Unmittelbares wird nicht dasselbe sein. Das Risiko ist geringer – etwas, das mit der Bopreal-Serie 3 getestet wurde – und die Geldbeträge sind geringer – sie liegen in realen Werten auf dem niedrigsten Niveau der letzten 20 Jahre –, aber es besteht eine gedämpfte Nachfrage nach Dollar. Daher zweifelt der Markt unter anderem daran, ob die Freigabe der Aktien zu einem Inflationsschub führen kann.
Ein Bericht von GMA Capital Er betonte, dass „die Regierung angekündigt hat, dass das Ziel der Beseitigung von Devisenbeschränkungen keine Terminverpflichtungen oder konkreten Maßnahmen umfassen wird.“ Somit bewahrt das Wirtschaftsteam die Ermessensspielraum bei der Entscheidung über den Ausstieg aus den Beständen. Gleichzeitig bekräftigt es, dass dies umgesetzt wird, „solange diese Maßnahmen keine übermäßigen Risiken für den Prozess der Inflationsreduzierung und der Stärkung der Bilanz mit sich bringen, wie in der Vereinbarung mit dem IWF zum Ausdruck kommt“.
Ist das ein Hinweis darauf, dass es länger Vorräte geben wird? “Er BCRA scheint hinsichtlich der Aufhebung der Beschränkungen vorsichtig zu sein Austausch. Vielleicht liegt es daran, dass wir aus den Erfahrungen des Jahres 2015 gelernt haben, als die Liberalisierung des Kapitalmarkts rasch vorankam, die Haushaltskonsolidierung aber aufgeschoben wurde – jetzt ist es umgekehrt –“, fügten sie von GMA Capital hinzu.
