Argentinien und der IWF stehen vor der Tür einer dritten Periode

Argentinien und der IWF stehen vor der Tür einer dritten Periode
Argentinien und der IWF stehen vor der Tür einer dritten Periode
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Obwohl die BCRA-Umfrage zu Markterwartungen bis Mai geht davon aus, dass der Dollar in einem Jahr bei 1.429 US-Dollar liegen wird (Wahrscheinlich eine Aufwärtskorrektur im Juni-REM), die Futures gehen von einer Abwertung auf 1.300 USD zwischen März und April 2025 aus, dem impliziten Niveau, das BOPREAL bereits heute hat.

Der Anleihen- und Aktienmarkt hat diese Wochen bereits nach unten korrigiert, ebenso wie die impliziten Dollars MEP und CCL einen Wechselkurs zwischen 1.275 und 1.290 US-Dollar widerspiegeln, der nahe dem vom IWF erwarteten einheitlichen Wechselkurs liegtim Rahmen einer neuen Vereinbarung.

Die Spekulationen konzentrieren sich auf die Zukunft des Exportdollars, dessen Abschaffung der IWF zum Monatsende angekündigt hatte, was die Regierung dementierte, und auf den Zeitpunkt der Wechselkursvereinheitlichung.

Es ist offensichtlich, dass a vollständige Beseitigung der Falle impliziert a anfängliche Abwertung von 30 %, mit Ausnahme einer Auszahlung von Mitteln in Höhe von nicht weniger als 15 Milliarden US-Dollarangesichts der erwarteten Dynamik von Angebot und Nachfrage nach Währungen, die wir letzte Woche ausführlich analysiert haben.

Es wird für die Regierung schwierig sein, kurzfristig mehr als 10 Milliarden US-Dollar zwischen dem IWF und internationalen Organisationen zu erhaltenmit Ausnahme eines zusätzlichen Betrags im Zusammenhang mit Marktoperationen, die eine Überbrückung für den Verkauf von Vermögenswerten, Privatisierungen, Konzessionen oder Vorschüsse im Zusammenhang mit RIGI-Projekten umfassen.

Aber in diesem Henne-Ei-Spiel drängt der IWF auf eine Öffnung des Wechselkurses (mit Abwertung), und die Regierung möchte die Reserven stärken, um die Bestände zu öffnen, jedoch ohne Abwertung, um die Auswirkungen auf die Preise zu minimieren. Der IWF vertritt die Auffassung, dass ein Reserveziel, das eine Erhöhung der Auslandsvermögenswerte ermöglicht, einen weiteren höheren Wechselkurs erfordert.

Diese IWF-Forderung steht im Einklang mit dem Verhalten der Produzenten und Exporteure bei der Beibehaltung von Getreide und Ölsaaten. Daher war die BCRA im Juni angesichts der veränderten Markterwartungen kaum in der Lage, in der natürlichen Überschussperiode, die diesen Monat saisonal endet, Reserven anzusammeln.

Die Wahrheit ist, dass der „Stabsbericht“ nahelegt, dass die Dollarisierungsagenda und die Schließung der Zentralbank die Streichung von der Tagesordnung wert sind. Der IWF geht davon aus, dass es höchstens zu einem „Währungswettbewerb“ kommen wird, mit einem System variabler Wechselkurse und einem positiven Realzins im Stile anderer lateinamerikanischer Länder. Er führt die Fälle Peru und Uruguay an, denen weitere Erfahrungen hinzugefügt werden könnten.

Minister Caputo, der in der „zweiten Periode“ 2018 eine traumatische Beziehung zum IWF hatte, wie der ehemalige Direktor der Westabteilung Alejandro Werner in dem Buch „La Argentina en el Fondo“ beschreibt hat die „Crawling Peg“ bei 2 % im Jahr 2024 ratifiziert, obwohl die Inflation im Juni erneut über dem Jahresdurchschnitt von 5,5 % liegen würdewas die „Verflüssigung“ der Peso-Abwertung im Dezember verstärkt, die bereits 81 % davon überschritten hat.

Die Wahrheit ist, dass die Negativzinsphase zu Ende geht (eine weitere Forderung des IWF), was ohne Aktien unmöglich sein wird. Im zweiten Halbjahr werden die Einfuhrzahlungen am Ende der Zeitpläne steigen und eine eventuelle Erholung des Aktivitätsniveaus zusammen mit einer größeren Verzögerung des Wechselkurses wird die Nachfrage nach Fremdwährung erhöhen, was die Lücke und die Abwertungserwartungen verschärfen wird.

Die Regierung wird höchstwahrscheinlich eine schnelle Vereinigung vermeiden. Es wird erwartet, dass das Wirtschaftsteam eine schrittweise Öffnung im zweiten Semester „vis a vis“ mit den erzielten Einnahmen und damit größeren Rücklagen vorantreiben wird. Konkretisierung der Vereinigungs-Abwertung zwischen Frühling und Sommer dieses Jahres.

Eine Zeit, in der Caputo vielleicht den Staffelstab an Sturzenegger oder einen reineren Mileista weitergibt, nach der „Arbeit“, sich mit dem IWF zu einigen und aus der Falle herauszukommen.

Eine Abwertung zum Sommer hin sollte Zeit für eine „Korrektur der relativen Preise“ im Stil von März 1991 geben und einen Stabilisierungsplan auf den Weg bringen, um den PASO von 2025 mit sinkender Inflation und einer Erholung der Aktivität zu erreichenwie es nach den Stabilisierungsplänen von 1985 (Austral), 1991 (Konvertibilität) und 2002 (Stabilisierung von Lavagna) geschah, die zu einem Wahlsieg der Regierungspartei führten, nachdem sie die vorherigen Inflations- und rezessiven Abwertungskrisen überwunden hatte.

Die Strategie der Regierung wird darin bestehen, zu versuchen, das wiederzubeleben „Wachstum auf chinesischem Niveau“ von 1991 bis 1994 durch den Kapitalzufluss aus RIGI-Projekten, was zu einer Aufwertung des Wechselkurses führte, die den Plan zur Inflationsbekämpfung untermauert, und, wie gesagt, zu einer Präsenz im Kongress, einer Wiederwahl und einer Vertiefung der „zweiten und dritten Reformen“. eine neue Regierungsgeneration.

Die Regierung ist erfreut, dass der Export von Handelsgütern dieses Mal ein Wachstum wie Guyana mit einer positiven Handelsbilanz trotz der Öffnung generieren wird. Dies erfordert, dass Investitionen getätigt werden, dass die Handelsbedingungen eingehalten werden und dass die globale Geopolitik und der internationale Kontext zu ihren Gunsten wirken, um so eine Krise wie die zu vermeiden, die das Land im Tequila von 1995 und in der Asien- und Brasilienkrise von 1998 erlebte -1999, die zusammen mit dem IWF, der aus Argentinien ausschied, 2001 die Konvertibilitätskrise auslöste.

Ab dem vierten Jahr wird es eine Herausforderung geben, wenn die RIGI-Projekte keine Fremdwährungseinnahmen für das Land erfordern und die Importe steigen. Angesichts dieses doppelten Nelson prognostiziert der IWF, dass das Land im Jahr 2025 erneut verschuldet werden könnte. Dann wird die Regierung vielleicht zum dritten Mal den Sieg bei den Wahlen und in den Preis-, Steuer- und Außenstatistiken feiern.

Die große Frage ist, ob die Rückzahlung der Schulden nicht wie im Sport dazu führen wird, dass die dritte Periode nicht in einer Trunkenheit endet, die wie in den beiden vorangegangenen Perioden (2001 und 2019) zu einem schmerzhaften Kater führt. Man muss sehen, ob Milei sie „gesehen“ hat, als sie aus der Zukunft kam. Die Wahrheit ist, dass die Argentinier, obwohl manche es leugnen oder zu vergessen versuchen, es nicht nur gesehen, sondern wir es bereits gelebt haben.

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