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Eine neue Analyse einer der größten Banken der Welt kommt zu dem Schluss, dass die aktuelle Schwächephase des Dollars ihre Wurzeln in Asien hat.
HSBC geht davon aus, dass die Entscheidung der chinesischen Behörden, den Dollar-Yuan-Fix deutlich zu senken, und eine Auswaschung der Yen-Positionierung die Haupttreiber einer breiteren Asien-Devisen-Rallye sind.
„In den meisten Fällen geben Entwicklungen auf dem US-Markt den Ton für USD-Asien vor – zum Beispiel in der ersten Novemberhälfte, als wir negative Überraschungen bei wichtigen US-Daten erlebten – aber seit letztem Freitag hat sich das Blatt gewendet.“ „Asiatische Währungen bewegen sich unabhängig voneinander und schwächen den breiten USD“, sagt Joey Chew, Leiter Asia FX Research bei HSBC.
Andere sind derselben Meinung. „Inmitten der Rallye bei ‚risikoreichen‘ Vermögenswerten in der vergangenen Woche wurden die Gewinne an den Devisenmärkten gegenüber dem Dollar (etwas überraschend) von den wichtigsten Währungen in Asien, insbesondere dem Yen und dem Renminbi, angeführt“, sagt Jonathan Petersen, Senior Markets Economist bei Capital Wirtschaft.
Laut Chew von HSBC scheinen diejenigen, die gegen den Yen wetten, vom Ausverkauf des Dollars überrascht worden zu sein. Dieser Marktsektor ist beträchtlich, wobei die jüngsten Positionierungsdaten der CFTC zeigen, dass Short-JPY-Kontrakte in der Woche bis zum 14. November plötzlich um 25 % zunahmen, nachdem es über einen Monat lang kaum Veränderungen gegeben hatte.
Tatsächlich stellt der Analyst fest, dass die Zahl der Short-JPY-Kontrakte am 14. November die Zahl von Anfang Juli 2023 und November 2022 überstieg und tatsächlich die extremste seit 2017 war. Es gibt also viel längere USD-JPY-Kontrakte Positionen zum Entspannen als üblich.
„Unsere einfachen Regressionsmodelle, die auf aktuellen Renditedifferenzen basieren, legen nahe, dass ein USD-JPY-Kurs bei 145-146 nicht unpassend wäre“, sagt Chew.
Die Behörden in China haben unterdessen für eine erhebliche Schwäche des US-Dollars gesorgt: „Nachdem er sich fast zwei Monate lang in einer engen Spanne von 7,17 bis 7,18 bewegt hatte, wurde der Fixing innerhalb von zwei Tagen um mehr als 300 Pips auf 7,1406 heute Morgen gesenkt“, sagt Chew.
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Oben: Der Dollar-Index, ein Maß für die allgemeine Dollar-Performance, gemessen in 30-Minuten-Intervallen.
Der HSBC-Analyst sagt, wenn die chinesischen Behörden zulassen, dass der Fixing in dieser Woche niedriger ausfällt, könnte dies zu einer größeren Auswaschung von Long-USD-Positionen führen, was den breiteren Dollar unter Druck halten dürfte.
Er sagt, die People’s Bank of China möchte dies möglicherweise aus folgenden Gründen tun:
- um das Ungleichgewicht zwischen Devisennachfrage und -angebot zu verringern, das in den vergangenen Monaten zu einem Einbruch der Devisenvolumina an Land geführt hatte;
- um deutlich zu machen, dass sich der RMB nicht auf dem Abwertungstrend befindet, und so das Vertrauen der Anleger wiederherzustellen;
- um ein Zeitfenster für eine spätere geldpolitische Lockerung zu schaffen.
Unterdessen spiegelt sich der Druck auf den Dollar auch bei anderen asiatischen Werten wie KRW, SGD, TWD und MYR wider, die übergroße Bewegungen verzeichnen.
„Der wichtigste Faktor für die Rallye des Yen und des Renminbi ist der anhaltende Rückgang der US-Renditen. Schließlich sind die US-Anleiherenditen entlang der gesamten Kurve stetig gestiegen und haben diese Währungen über weite Strecken dieses Jahres unter Druck gesetzt“, sagt Petersen.
Er stellt fest, dass die Anleiherenditen in Japan und China weder im Anstieg noch im Rückgang mit denen der USA Schritt gehalten haben.
„Deshalb überrascht es uns nicht, dass diese Währungen angesichts des Rückgangs der US-Renditen seit Mitte Oktober eine Rallye verzeichneten“, sagt Petersen.
Mit Blick auf die Zukunft können sich die derzeitigen Maßnahmen von Capital Economics verlängern. „Wir gehen davon aus, dass die Lücken bei den Anleiherenditen dem Yen und dem Renminbi weiterhin Rückenwind verleihen werden, da die Inflation in den USA weiterhin nachlässt und die Anleger in den nächsten Jahren mit weiteren Zinssenkungen der Fed rechnen.“
