Markteinschätzungen: Wann wird sich ein schwächelnder japanischer Yen gegenüber dem Dollar stabilisieren? | Fondsmanager

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Das Land der aufgehenden Sonne steht vor einem sinkenden Währungsproblem.

Es wird vermutet, dass die japanischen Finanzbehörden innerhalb von drei Tagen zweimal eingegriffen haben, um einen fallenden Yen zu stützen.

Die jüngste Intervention fand angeblich am 1. Mai statt, nachdem die US-Notenbank (Fed) angekündigt hatte, die Zinssätze vorerst stabil zu halten.

Am 2. Mai schwächte sich der Yen im asiatischen Handel um bis zu 1,1 % gegenüber dem Dollar auf 156,28 ab und näherte sich damit dem Niveau vor der möglichen Intervention an.

Auch Japan intervenierte, um den Yen zu stützen, nachdem dieser am 29. April gegenüber dem Dollar ein Jahrzehntelanges Tief erreicht hatte. Inoffiziellen Quellen zufolge handelte es sich dabei um die erste mutmaßliche Intervention seit 2022.

Diese Interventionen erfolgen nach wochenlangen Spekulationen von Händlern, dass Tokio sich darauf vorbereitet, seiner angeschlagenen Währung zu helfen. Händler sind zunehmend pessimistisch gegenüber dem Yen geworden, der trotz eines Aufwärtstrends bei japanischen Aktien und einer allgemeinen Verbesserung der Wirtschaft des Landes ins Straucheln geraten ist.

Asiatischer Investor fragte Vermögensverwalter, mit wie vielen Interventionen zur Stützung des Yen im Jahr 2024 zu rechnen sei und wo sich ihrer Meinung nach der japanische Yen gegenüber dem US-Dollar einigermaßen stabilisieren könnte.

Die folgenden Antworten wurden aus Gründen der Klarheit und Kürze bearbeitet.

Vincent Chung, stellvertretender Portfoliomanager für die Diversified-Income-Bond-Strategie
T. Rowe Price

Vincent Chung

Marktteilnehmer haben die Möglichkeit eines Eingreifens der Behörden nach der Sitzung der Bank of Japan (BoJ) im Mai eingepreist, wie aus der Optionspreisgestaltung hervorgeht.

Allerdings waren die Interventionen der Vergangenheit größtenteils wirkungslos, um den Abwertungstrend des Yen zu ändern. Die durchschnittliche Umkehr des USD/JPY-Verhältnisses an Interventionstagen betrug im Jahr 2022 etwa 2 %.

Der Haupttreiber des USD/JPY-Verhältnisses ist die Zinsdifferenz im Laufe der Zeit. Die Yen-Long-Positionen sind wahrscheinlich eher darauf angewiesen, dass weitere Zinssenkungen der Fed im Markt eingepreist werden, als dass die BoJ die Zinsen schnell erhöht.

Derzeit erwartet der Markt für die USA im Jahr 2024 1,5-fache Zinssenkungen, was bedeutet, dass der Markt einen erheblichen Teil der Zinssenkungen eingepreist hat.

Darüber hinaus bestehen potenzielle Risiken im Zusammenhang mit den US-Wahlen, die im Falle eines Trump-Sieges und erhöhter Zollunsicherheit wichtige Währungen einschließlich des Yen belasten könnten.

Ich glaube, dass der Yen voraussichtlich weiter abwerten wird. Das Erreichen von 160 erscheint jedoch zu schnell, was darauf hindeutet, dass Spekulationen im Spiel sind.

Dies wird der BoJ Gründe geben, zu handeln und die Volatilität zu reduzieren, da die BoJ erklärt hat, dass ihr Fokus in erster Linie auf der Eindämmung übermäßiger Volatilität auf den Devisenmärkten und nicht auf bestimmten Währungsniveaus liegt.

Junichi Inoue, Leiter japanische Aktien und Portfoliomanager
Janus Henderson Investoren

Junichi Inoue

Obwohl der Devisenmarkt der liquideste Markt ist, war er häufig Gegenstand von Spekulationen. Daher ist es äußerst schwierig, kurzfristige Wechselkurse vorherzusagen.

Allerdings lässt sich festhalten, dass der aktuelle Wechselkurs aus Sicht der Kaufkraftparität deutlich überverkauft ist.

Natürlich ist dieses Niveau durch die Zinsdifferenz und ihre Nachhaltigkeit gerechtfertigt, aber ich glaube nicht, dass diese Logik für immer funktionieren wird.

Deviseninterventionen erfolgen auf Basis der G7-Regeln und zielen nicht auf die Erreichung eines bestimmten Niveaus ab.

Das Einzige, was man sagen kann, ist, dass es angesichts der Devisenreserven von 1,3 Billionen US-Dollar, dem zweithöchsten Stand der Welt, leichtsinnig ist, den Yen für spekulative Verkäufe ins Visier zu nehmen.

Derzeit liegt der Fokus nur auf den US-Zinsen, ich möchte aber auch auf das Risiko hinweisen, dass sich die kurzfristigen Zinsen in Japan stärker entwickeln als vom Markt erwartet.

An der Börse gibt es auch Anlass zum Nachdenken, dass die Aktienkurse unter der Annahme eines Wechselkurses von etwa 130 bis 140 USD/JPY gebildet werden.

Krishna Bhimavarapu, Ökonom für den asiatisch-pazifischen Raum
State Street Global Advisors

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Krishna Bhimavarapu

Wir gehen davon aus, dass der faire Wert des USD/JPY-Paares näher bei 140 liegt als derzeit, aber bis die Fed klarere Überzeugung von Zinssenkungen entwickelt, könnten die Behörden in Japan versuchen, das Paar bei etwa 155 zu halten, wobei 160 eindeutig das obere Ende der Toleranz darstellt.

Das Ergebnis der Fed in dieser Woche war im Vergleich zu den Markterwartungen gemäßigt, so dass der Yen nicht so stark abrutschte, wie es sonst der Fall gewesen wäre.

Sollten die eingehenden US-Daten jedoch negative Überraschungen bieten, könnte der Yen ebenso stark aufwerten. Daher glauben wir, dass es zweiseitige Risiken für den Yen gibt, und es ist wichtig, schnelle Bewegungen zu vermeiden.

Aufgrund dieser zweiseitigen Risiken besteht eine höhere Wahrscheinlichkeit für weitere Eingriffe, wie beispielsweise dreimal im Jahr 2022.

Darüber hinaus gehen wir davon aus, dass die BoJ eine weitere Zinserhöhung diskutieren wird, sobald sich die Schwäche des Yen in der Inflation niederschlägt, was den Yen einigermaßen stabilisieren könnte.

Alex Everett, Investmentmanager für festverzinsliche Wertpapiere
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Alex Everett

Es ist unwahrscheinlich, dass das japanische Finanzministerium (MoF) die Yen-Intervention dieser Woche als durchschlagenden Erfolg betrachten wird. Es folgen enorme Interventionsausgaben und das USD/JPY-Verhältnis bleibt im Bereich von 157-158.

Wir stellen den Wert dieser Aktivität in Frage. Die US-Dollar-Seite des Paares ist der Hauptgrund für die heutigen extremen Niveaus des USD/JPY-Kurses, daher ist eine Intervention eher so, als würde man gutes Geld schlechtem hinterherwerfen.

Zinsdifferenzen deuten auf ein Niveau nahe 150 hin, aber vergessen wir nicht, dass 152 noch vor ein oder zwei Monaten das erwartete Interventionsniveau war.

Wenn der USD/JPY-Kurs erneut die Marke von 160 durchbricht, werden wir in den kommenden Monaten sicherlich zwei oder drei weitere Versuche erleben, das Paar zu stabilisieren.

Eine bessere Strategie für eine nachhaltigere Stärkung des Yen bestünde darin, dass die BoJ den moderaten Straffungszyklus, den sie im März dieses Jahres eingeleitet hat, umsetzen würde.

Der frühere Schritt als vom Markt erwartet war ein guter Anfang.

Von hier aus wird die gestiegene Kaufkraft der Haushalte infolge starker Lohnverhandlungen auf die Realwirtschaft durchdringen.

Dies sollte den Konsum ankurbeln und den neu entdeckten Inflationsdruck in Japan aufrechterhalten. Die BoJ kann sich in diesem Jahr eine Zinserhöhung um weitere 25 Basispunkte leisten.

Sim Moh Siong, Währungsstratege
Bank von Singapur

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Sim Moh Siong

Der starke Rückgang des USD/JPY-Kurses von über 160 an diesem Montag und die schnellen Yen-Gewinne Anfang des 2. Mai deuten stark auf eine Devisenintervention des Finanzministeriums zur Unterstützung des Yen hin.

Beamte haben keine Maßnahmen bestätigt, und wir werden es wahrscheinlich nicht genau wissen, bis das Finanzministerium am 31. Mai seine Devisengeschäftsdaten veröffentlicht.

Die Leistungsbilanzdaten der Bank of Japan für den Monat April deuten jedoch stark darauf hin, dass am 29. April eine Intervention in Höhe von etwa 35 Milliarden US-Dollar stattgefunden hat (¥5-6 Billionen), aber der Zeitraum, in dem USD/JPY unter 155 lag, war nur von kurzer Dauer.

Eine Intervention kann dazu beitragen, die Vorsicht gegenüber der Ausweitung von Yen-Short-Positionen zu erhöhen.

Realistisch gesehen werden jedoch wiederholte Interventionsversuche erforderlich sein, um den USD/JPY dazu zu bringen, den Ausbruchspunkt von 152 erneut zu testen.

Der USD/JPY könnte sich anschließend in einem spannengebundenen Haltemuster um die 150-155-Marke stabilisieren.

Wir glauben, dass die Motivation des Finanzministeriums für die mutmaßlichen Deviseninterventionen darin besteht, Zeit zu gewinnen, bevor der Lockerungszyklus der Fed und weitere Zinserhöhungen der BoJ eintreten, um bis Ende 2024 eine stärkere Yen-Stärke anzukurbeln.

Die Dinge könnten sich zu Gunsten des Finanzministeriums ändern, da der Plan der Fed weiterhin darin besteht, wann die Zinsen gesenkt und nicht erhöht werden sollen.

Howe Chung Wan, Geschäftsführer und Leiter für asiatische festverzinsliche Wertpapiere
Hauptvermögensverwaltung

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Howe Chung Wan

Die Yen-Abwertung, die größtenteils auf Zinsunterschiede mit den USA zurückzuführen ist, wird sich nur dann deutlich verlangsamen, wenn sich die Lücke zwischen den Zinsunterschieden schließt, was höchstwahrscheinlich auf sinkende US-Zinsen zurückzuführen ist.

Erwarten Sie nicht, dass sich die Lücke schließt, wenn die BoJ die Zinsen deutlich anhebt, da wir davon ausgehen, dass die BoJ sich Zeit lassen wird, um höhere Zinsen anzustreben.

Die Yen-Bewegung steht im Einklang mit der allgemeinen Stärke des US-Dollars und die relative Underperformance würde sich umkehren, wenn die europäischen Zentralbanken beginnen, ihre Geldpolitik zu lockern.

Auf der letzten Sitzung schien die BoJ nicht allzu besorgt über die Yen-Schwäche zu sein, und die Verbraucherpreisindizes waren schwach.

Wir sehen immer noch eine größere Wahrscheinlichkeit, dass sie zunächst die Anleihekäufe reduzieren, bevor sie die nächste Zinserhöhung vornehmen.

Das Risiko, sich mit der Zinserhöhung Zeit zu lassen, bestünde darin, dass der schwächere Yen die Inflation auf ein Niveau ansteigen lässt, das für die BoJ in einem Umfeld, in dem die Arbeitskosten bereits steigen, besorgniserregend ist.

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