Fortschritt besteht darin, sich selbst zu erneuern. Ein Philosoph aus Bilbao namens Unamuno hat es gesagt, und wenn das wahr ist, macht die alte Gesellschaft für Straßen und Bewässerung, die in Sacyr umbenannt wurde, Fortschritte. Das Unternehmen ist kein Bauunternehmen mit Konzessionen mehr, sondern ein Konzessionär für Bauarbeiten. Das 1986 von Ferrovial-Führungskräften gegründete Unternehmen verfügt über 73 Konzessionen, darunter Autobahnen, Krankenhäuser, Flughäfen, Eisenbahnen und Wasseranlagen mit einer durchschnittlichen Lebensdauer von 26 Jahren. 93 % des Bruttogewinns stammen bereits aus dieser Quelle und Sacyr verfeinert die Strategie, sodass der Prozentsatz im Jahr 2027 95 % erreicht. Ein Portfolio mit fester Laufzeit. Der Händler setzt auf die neuen Anzugsprojekte grüne Wiesevon Grund auf gebaut und verwaltet -, der englische Akzent – sein Hauptziel ist der US-Markt – und der Gewichtsverlust durch den Verkauf von Tochtergesellschaften wie Valoriza und Sacyr Facilities im Jahr 2023, die sich jeweils der Umwelt bzw. dem Gebäudemanagement widmen.
Schnell viel Gewicht zu verlieren birgt Risiken, aber Sacyr versichert, dass alles unter Kontrolle sei. Es verkauft nicht strategische Geschäfte und kompensiert dies durch neue Zugeständnisse. „Seit 2022“, erklären Unternehmensquellen, „hat Sacyr 11 Anlagen in Betrieb genommen. Darüber hinaus wurden in den letzten zwei Jahren weltweit acht Konzessionsverträge abgeschlossen: USA (Autobahn I-10 in Louisiana und Velindre-Krankenhaus), Italien (Via del Mare), Kolumbien (Canal del Dique und Buga-Buenaventura) und Chile (Route 78 und Flughafen El Loa) und Peru (periphere Ringstraße). Diese Vermögenswerte summieren sich auf eine geplante Investition von 8,5 Milliarden Euro.“ Der Wert des Konzessionsvermögens von Sacyr ist in den letzten drei Jahren um 750 Millionen gestiegen und liegt heute bei 3.600 Millionen. Weniger Fett und mehr Ballaststoffe, damit Ihr Anzug zur Geltung kommt.
„Die Strategie der Gruppe“, behaupten die Analysten von Renta 4, beruht auf „Wachstum bei Konzessionen mit geringem Nachfragerisiko, begünstigt durch ihre vertikale Integration, die eine hohe Wertschöpfung ermöglicht.“ Der im Mai vorgestellte Plan 2024-2027 bringt es auf den Punkt. Ziel: mehr, größere und profitablere Konzessionen. Festgeld mit an die Inflation gekoppeltem Einkommen und begrenztem Risiko. Analysten haben die Änderungen begrüßt. Das Unternehmen rühmt sich auf seiner Unternehmensseite mit Analystenempfehlungen an Anleger hinsichtlich der Bequemlichkeit des Kaufs seiner Aktien (Barclays, Santander, Bankinter, Sabadell, CaixaBank). An der Börse ist der Wert in den letzten 12 Monaten um 19 % und in diesem Jahr bislang um 8 % gestiegen, trotz des Rückgangs, der durch die im Mai durchgeführte Kapitalerhöhung zur Beschaffung von 222 Millionen und zur Investition in neue Konzessionsprojekte verursacht wurde. .
Der Dreijahresplan sieht Investitionen von 1.000 Millionen in die Entwicklung von Konzessionen vor; ein Wachstum des Bruttogewinns (Ebitda) um 6 % auf 1.610 Millionen; ein Nettogewinn von 265 Millionen und eine Steigerung des Cashflows um 60 % (bis zu 1.350 Millionen) im Vergleich zu 2023. Die Analysen zeigen, dass es sich um glaubwürdige Zahlen handelt, wenn alles gut geht. Und es scheint so. Sacyr verdiente letztes Jahr 39 % mehr als ein Jahr zuvor und im ersten Quartal verdiente es 25 Millionen, 5,6 % mehr. Es stimmt zwar, dass es im Jahr 2023 Tochtergesellschaften – Valoriza und Sacyr Facilities – für mehr als 500 Millionen verkauft hat, und es stimmt auch, dass der Umsatz um 7,6 % zurückgegangen ist, aber im Großen und Ganzen überzeugt die Strategie. Unter anderem, weil das Autohaus einige seiner Triumphe gezeigt hat. So etwa die bevorstehende Gründung eines Fahrzeugunternehmens (SPV) mit Vermögenswerten – bereits ausgereiften Konzessionen – im Wert zwischen 1.700 und 2.000 Millionen, bei dem Sacyr einen oder zwei Minderheitspartner einbringen wird. Das Unternehmen hat bereits einen Namen, Voreantis, und ein Aktivierungsdatum: Ende 2025 oder Anfang 2026.
Das Bekenntnis zur Gewinnausschüttung lastet schwer auf der Bilanz der Analysten. Sacyr hat angekündigt, im Zeitraum 2025-2027 eine Mindestdividende von 225 Millionen auszuschütten. Es wird in Geld erfolgen, nicht in Papierform (Skriptdividende), wie es derzeit der Fall ist, und ohne dass Aktienrückkäufe zur Steigerung des Wertes ausgeschlossen sind. Eine wunderschöne Landschaft mit schattigen Bereichen aufgrund der Schuldenwolke.
Die Schulden von Sacyr, die mit der langfristigen Finanzierung von Projekten verbunden sind, beliefen sich im ersten Quartal auf 6.415 Millionen Euro, 5 % mehr. Nach Angaben des Unternehmens handelt es sich lediglich um die Folge des Erfolgs. „Da Sacyr ein Konzessionär und damit Investor ist, erhöht sich die Verschuldung im Zusammenhang mit den Projekten, die es gewinnt und deren Schuldendienst es selbst abbezahlt, ohne auf die Muttergesellschaft zurückgreifen zu müssen“, erklärt das Unternehmen. Denn was für Manager zählt, sind die Schulden, die mit der Muttergesellschaft, dem Konzern, verbunden sind. Und in diesem Abschnitt sind die Zahlen gut. „Die Nettoverschuldung mit Regress“, sagt Sacyr, „wurde von 818 Millionen im Jahr 2019 auf 322 Millionen im ersten Quartal 2024 reduziert.“ Sie betragen, Euro rauf, Euro runter, das 0,8-fache des Bruttogewinns. Eine wichtige Information für die Medaille, die Sacyr vor 2027 anstrebt – Investment Grade – eine Gruppe von Kreditratings, die ein geringes Ausfallrisiko (von AAA bis BBB-) implizieren und die Emission von Schuldtiteln zu niedrigen Zinssätzen erleichtern.
Aktionär
Wenn die Pläne in Erfüllung gehen, wird Sacyr in 10 Jahren ein dreimal so großes Unternehmen sein, mit Vermögenswerten im Wert von 10.000 Millionen und dem Baustein in Erinnerung. Der Aufbau führte dazu, dass das Unternehmen, das heute vom Geschäftsmann Demetrio Carceller (Disa-Ölunternehmen, 14,59 %) und José Manuel Loureda Mantiñán (7,32 %), Gründer und ehemaliger Präsident, kontrolliert wird, von Anfang an eine führende Rolle in der Geschäftsfunktion Spaniens spielte das Jahrhundert. Dies geschah mit der Hilfe eines weiteren Gründers, Luis del Rivero, Präsident des Unternehmens – damals Sacyr Vallehermoso – zwischen 2004 und 2011. Sacyr wurde auf der Grundlage von Bankkrediten Hauptaktionär des Ölkonzerns Repsol. Von diesem Abenteuer, das mit der Immobilienblase verflogen ist, ist nur noch die Erinnerung übrig. Und einen Sitzplatz. Der derzeitige Präsident und CEO von Sacyr, Manuel Manrique – ein weiterer Gründer – behält als unabhängiger Außenseiter einen Sitz im Repsol-Vorstand, obwohl Sacyr vor zwei Jahren sein letztes Aktienpaket an der Firma Brufau verkauft hat.
Manrique, 70 Jahre alt, 13 Jahre lang Vorstandsvorsitzender, wird im nächsten Jahr seine Funktionen einschränken. Die Hauptaktionäre Carceller und Loureda müssen einem neuen CEO zustimmen, der das Orchester leitet. Der amtierende Präsident hat vor einigen Monaten die Aufteilung der Führungsfunktionen im Jahr 2025 angekündigt. Der neue Präsident muss eine Leistung erbringen, die zu diesem Zeitpunkt zwar nicht sehr originell, aber profitabel ist. Alle großen spanischen Bauunternehmen vollziehen den vor Jahren begonnenen Ausstieg aus dem Dienstleistungssektor und konzentrieren sich auf das Konzessionsgeschäft. Von Sacyr bis Ferrovial, über ACS, OHLA und FCC haben sich alle börsennotierten Unternehmen – außer Acciona – renditestarken Konzessionen im Ausland zugewandt. Möge es für immer sein.
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