Der Markt analysiert, ob der Preis des AL30 und GD30 einen Zahlungsausfall widerspiegelt

Der nächste 9. Juli ist der Tag, an dem Zahlungen geleistet werden müssen. Kupons in Dollar der AL30- und GD30-Anleihen für insgesamt 1.139 Millionen US-Dollar an Zinsen und 992 Millionen US-Dollar an Kapital an Privatinhaber, zusätzlich zu 403 Millionen US-Dollar an Zinsen und 186 Millionen US-Dollar an Kapital an öffentliche Organisationen. Zusammengenommen entspricht dies 589 Millionen US-Dollar für öffentliche Eigentümer und 2.131 Millionen US-Dollar für private Eigentümer, was einer Gesamtsumme von 2.720 Millionen US-Dollar entspricht.

Einige Analysten glauben, dass der Wechselkurs 17 % pro Jahr in Dollar betragen würde, wenn die Regierung heute einen Umtausch anbieten würde. Wenn es jedoch auf August oder September verschoben würde, mit einer Verbesserung der Reserven und größerer Stabilitätwürde sich das Länderrisiko verringern und damit der Wechselkurs sinken. Allerdings bestehen auf dem Markt Zweifel an der Fähigkeit der Zentralbank, im aktuellen Kontext Reserven anzusammeln.

Obwohl die Zahlung am 9. Juli gesichert istIn den kommenden Monaten und bei einer möglichen Reduzierung des Länderrisikos könnte die Regierung einen Austausch von AL30 und GD30 in Betracht ziehen für Anleihen mit längeren Laufzeiten wie AL41. Mit dem Ziel, einen Rollover zu erleichtern.

Anleihen: Was der Markt analysiert

Fernando R. Marengo, Chefökonom bei BlackTORO, sagte in einem Interview mit Bloomberg: „Viele Leute sagen, wenn ich den AL30 oder den AL35 nehme, sind sie stark gestiegen. Das bedeutet nicht, dass sie teuer sind. Heute sind die AL30 rentiert 25 %, während eine vergleichbare Anleihe aus Ecuador 18 % und der Rest Lateinamerikas weniger als 7 % rentiert. Es ist klar, dass das Risiko in Argentinien viel höher ist als in den Ländern der Region“.

Marengo erklärte auch, dass bei der Bewertung jedes Investitionsprojekts das Länderrisiko als Referenz herangezogen wird und Argentinien zwischen 1.300 und 1.500 Punkten liegt, während die Region unter 300 liegt. „Argentinische Vermögenswerte sind eindeutig stark geschädigt. im Vergleich zum Rest der.“ Region“, fügte er hinzu.

„Wenn wir uns Aktien ansehen, sind wir sehr günstig. Wenn wir uns den Immobiliensektor ansehen, ist er im Vergleich zur Region ebenfalls sehr günstig, mit einem sehr hohen Abzinsungssatz. Der Schlüssel zu jedem Wirtschaftsprogramm in Argentinien besteht darin, die zu reduzieren.“ Die Inflationsrate, aber letztendlich muss der Abzinsungssatz sinken, damit die Projekte im Land profitabel sind“, schloss Marengo.

Hard-Dollar-Staatsanleihen: Zeit zum Kaufen oder Verkaufen?

Bis Anfang letzter Woche erlebte der Markt eine Abwärtsbewegung. Die argentinischen Vermögenswerte hatten sich über einen Monat lang im negativen Bereich angesammelt, was für die Regierung negative finanzielle Aussichten darstellte. Um den Marktoptimismus wiederzugewinnen, waren eine Reihe guter Nachrichten erforderlich.

„Dieser positive Schock kam letzten Donnerstag, als die Regierung vier Meilensteine ​​erreichte: die Verabschiedung des Bases Law, die Erneuerung des Swaps mit China, den niedrigsten Inflationswert seit Januar 2022 und die Genehmigung der achten Überprüfung des IWF.“ kommentierte Juan Pedro Mazza, Fixed-Income-Stratege bei Cohen.

Diese positiven Nachrichten waren eine Atempause für argentinische Anleihen, die in der Woche einen Anstieg von 8,7 % verzeichneten. Mazza betonte jedoch, dass die argentinischen Staatsanleihen trotz dieses Anstiegs immer noch unter den im April erreichten Höchstwerten liegen, mit Paritäten von 50 % und einem Länderrisiko von 1.381 Basispunkten, während sie zuvor 55 % bzw. 1.161 Basispunkte erreicht hatten.

Bei diesen Preisen warnte Mazza, dass die Wahrscheinlichkeit eines aggressiven Zahlungsausfalls bei argentinischen Anleihen weiterhin hoch sei. Er erklärte, dass unter der Annahme einer „Exit-Rendite“ von 12 % im Einklang mit den Kurven der aufstrebenden Vergleichswerte der Preis von 58,5 US-Dollar des GD30 (mit einem IRR von 22 %) eine Wahrscheinlichkeit von 53 % für einen Rückgang des GD30 ergibt 39 % (im Einklang mit dem historischen Standarddurchschnitt). Darüber hinaus wird ein Szenario mit einem freundlichen Schuldenschnitt von 13 % und ein weiteres Extrem mit einem aggressiven Schuldenschnitt von 75 % in Betracht gezogen (ähnlich dem Szenario Argentiniens im Jahr 2005).

Abschließend kam der Experte zu dem Schluss: „Angesichts der Zahlungsbereitschaft der Regierung und der wichtigen Fortschritte bei der Korrektur makroökonomischer Ungleichgewichte erscheinen diese Preise attraktiv.“ Selbst wenn die Regierung gezwungen wäre, einen Schuldenumtausch in Dollar durchzuführen, sei dies „wahrscheinlich.“ dass dies zu freundlichen Bedingungen für argentinische Anleihegläubiger geschehen wird.“