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Argentinische festverzinsliche Wertpapiere sind mit einem Szenario größerer globaler Spannungen konfrontiert, da sich die Erwartung niedrigerer Zinsen seitens der Fed geändert hat.
Die letzten Monate waren für argentinische Anleihen günstig, da der Markt auf bis zu sechs Zinssenkungen der Fed in diesem Jahr spekulierte.
Das hat sich jedoch in den letzten Wochen geändert, und heute hängen lokale Anleihen stärker von inländischen Variablen ab, damit sie weiter steigen und das Länderrisiko weiter sinkt.
Argentinische Anleihen und Aktien gehen unterschiedliche Wege: Wo liegen die Chancen?
Der Weltmarkt ist angespannt
Die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr senkt, ist stark gesunken.
Nach einer Reihe von Wirtschaftsdaten sanken die Chancen auf eine Zinssenkung von 80 % zu Beginn des Jahres auf derzeit 20 %.
Die Arbeitslosigkeit sank von 3,9 % auf 3,8 %, was zeigt, dass der Arbeitsmarkt stabiler ist, als die Fed es gerne hätte. Das heißt, in der US-Wirtschaft herrscht Vollbeschäftigung und dies impliziert ein latentes Inflationsrisiko, das im Widerspruch zur Idee einer Zinssenkung steht.
Andererseits stiegen die Einzelhandelsumsätze im März um 0,7 % und lagen damit über den vom Markt erwarteten 0,4 %. Im Gegenzug stiegen die Kerneinzelhandelsumsätze im März um 1,1 % und übertrafen damit die von Ökonomen erwarteten 0,5 %.
Da die Verbraucherausgaben zwei Drittel der US-Wirtschaft ausmachen, bedeutet die Tatsache, dass die Einzelhandelsumsätze stark wachsen, dass die Gesamtwirtschaft sehr stark ist. Diese Daten stehen auch im Widerspruch zu der Notwendigkeit einer schnellen Senkung des Zinssatzes durch die Fed.
Schließlich stieg die Inflation im März auf 3,5 % und lag damit über den 3,1 % im Vormonat, so dass auch in diesem Fall kein Grund für eine Senkung der Rate besteht.
Länger höher von der Fed
Die Senkung des Zinssatzes impliziert die Anwendung einer expansiven (lockeren) Geldpolitik und wird in der Regel dann durchgeführt, wenn sich die Wirtschaft abkühlt, das heißt, das Aktivitätsniveau sinkt, der Konsum zurückgeht und die Arbeitslosigkeit steigt.
Nichts davon passiert heute.
Aus diesem Grund sind die Chancen auf einen Zinsrückgang gesunken Der Markt erwartet nun lediglich eine Zinssenkung, die Anfang September erfolgen könnte.
Auf diese Weise wird das Szenario hoher Raten länger bzw. konfiguriert „länger höher“ der Fed.
Die Analysten von Balanz führten aus, dass die Inflationsdaten für das erste Quartal des Jahres zeigten, dass die Verlangsamung der Preise in den USA eine Bremse gefunden habe, was den Zinsanstieg motivierte und sich auf die Renditen globaler festverzinslicher Wertpapiere auswirkte.
„Obwohl die Federal Reserve Ende März an ihren Prognosen für drei Zinssenkungen bis 2024 festhielt, „Der Markt ist kürzlich dazu übergegangen, maximal zwei zu berücksichtigen, nachdem die Inflation im April wieder über den Erwartungen lag.“sagten sie von Balanz.
Die Mitglieder der Federal Reserve unterstützten ihrerseits die Marktbewegung.
In diesem Sinne erklärte Jerome Powell, Präsident der Fed, letzte Woche, dass es „wahrscheinlich“ sei, dass die Fed den Leitzins länger erhöht halten werde.
Balanz fügte hinzu, dass dies zu einem starken Anstieg der US-Staatsanleihenzinsen führte und dass sich dies auf den Rest der globalen Zinskurven auswirkte.
Das erklärte Juan Cruz Lekovic, Fondsmanager von Schroders Das Basisszenario des Marktes geht weiterhin davon aus, dass der neue Zinssenkungszyklus im Jahr 2024 beginnen wird, sein Beginn wird jedoch zunehmend verschoben.
„Heute ist es laut Fed Fund Rate Futures am wahrscheinlichsten, dass es im Juli oder September beginnen wird. Darüber hinaus verzeichnete der Markt zu Beginn des Jahres 2024 in diesem Jahr zwischen 6 und 7 Rückgänge. Jetzt.“, der Markt diskontiert zwischen 1 und 2 Verlusten. Diese Änderung der Erwartungen trägt dazu bei, den Anstieg der Zinskurven für US-Staatsanleihen um 60 bis 70 Basispunkte zu erklären.“, kommentierte er.
Auswirkungen auf lokale Anleihen
Infolge dieser Änderung der Erwartungen stiegen die Zinssätze für Staatsanleihen sprunghaft an, was einen starken Rückgang des Preises dieser Wertpapiere zur Folge hatte (der Zinssatz bewegt sich umgekehrt zum Preis der Anleihe).
Die größere Volatilität am US-Anleihemarkt birgt auch ein Risiko für die übrigen Kurven weltweit, einschließlich der argentinischen Anleihen.
Obwohl lokale Anleihen Schwierigkeiten hatten, auf Höchstständen zu bleiben, Die Volatilität wurde durch globale Faktoren motiviert.
Cohen-Analysten gaben an, dass die argentinische Verschuldung dank lokaler Variablen von der der Schwellenländer abgekoppelt sei.
„Die Erwartung an die Behandlung des Bases-Gesetzes und der kontinuierliche Anstieg der internationalen Reserven ermöglichten es lokalen Anleihen, weiter zu steigen und sich von vergleichbaren Schwellenländeranleihen zu unterscheiden“, sagten sie.
Die Bedeutung lokaler Variablen
Derzeit werden 61 % des argentinischen Länderrisikos durch lokale Variablen erklärt, während 17 % durch das lateinamerikanische Länderrisiko und 22 % durch amerikanische Staatsanleihen erklärt werden.
In einem Kontext, in dem das globale Szenario ungünstiger wird, wird die Abhängigkeit von lokalen Variablen wichtiger, damit die Verbesserung der lokalen Anleihen anhaltend bleibt.
Analysten von Consultatio warnten davor Die Tatsache, dass sich die finanziellen Bedingungen verschärfen, stellt eine zusätzliche Herausforderung für Argentinien dar, das auf externe Finanzierung zugreifen muss, damit seine Schulden ab 2025 tragbar sind.
In diesem Sinne betonten sie, dass lokale Variablen immer wichtiger werden.
„In diesem Zusammenhang wird es für die Regierung immer dringlicher, die Unterstützung des Kongresses zu gewinnen, um den Verbesserungen, die sie im fiskalischen, monetären und externen Bereich erzielt hat, im Laufe der Zeit Nachhaltigkeit zu verleihen.““, Sie sagten.
Für Adrin Yarde Buller, Stratege bei Facimex Valores, sind lokale Variablen der Schlüssel zur Dynamik argentinischer Anleihen.
„Die Anhäufung von Reserven wird aufgrund ihrer Auswirkungen auf die Liquidität wahrscheinlich der wichtigste Faktor bei der Minderung des Risikos eines kurzfristigen Zahlungsausfalls sein. Der Fortschritt der Haushaltskonsolidierung aufgrund ihrer Auswirkungen auf die Schuldentragfähigkeit und die Popularität der Regierung.“ Als Zeichen der sozialen Nachhaltigkeit des eingeschlagenen Weges wird es noch 2 weitere geben Fahrer der Komprimierung“, sagte.
Die Analysten von Delphos betonten, dass die globale Volatilität derzeit keinen vollständigen Einfluss auf die argentinische Verschuldung habe.
„In den letzten Wochen erlebten wir aufgrund geopolitischer Ursachen und des Anstiegs der Renditen in den Vereinigten Staaten eine Phase moderater Volatilität auf den Weltmärkten, die zu einer Aufwertung des Dollars gegenüber den meisten lateinamerikanischen Währungen führte.“. In Argentinien förderte diese Bewegung eine Beschleunigung der Wechselkursaufwertung und eine größere Volatilität der Dollar-Wertpapiere“, Sie sagten.
Darüber hinaus fügten sie hinzu, dass „die guten Nachrichten an der externen und fiskalischen Front den Marktoptimismus aufrechterhalten, was das PAIS-Risiko am Ende der Woche noch einmal nach unten drückte (1.216 Punkte).“
Mit einer ähnlichen Vision erklärte Grupo IEB, dass die Kommentare des Wirtschaftsministers Luis Caputo den Markt beruhigten, obwohl die globale Volatilität größer sei.
„Die harten Dollar-Staaten haben aufgrund des internationalen Kontexts eine schlechte Woche hinter sich. Die schlechten US-Inflationsdaten veränderten die Erwartungen an die nächste Zinssenkung der FED, was darauf hindeutet, dass sie mehr Zeit in Anspruch nehmen könnte als erwartet. Darüber hinaus ist die Eskalation des Konflikts.“ im Nahen Osten sorgten für etwas mehr Unsicherheit, wenn auch mit marginalen Auswirkungen auf die Märkte“, sagten sie von der Grupo IEB.
In diesem Sinne fügten sie hinzu, dass Caputos Aussagen später im Rahmen eines Seminars in Washington bekannt gegeben wurden, bei dem er das starke Engagement der Regierung für das Haushaltsergebnis bestätigte.
„In Bezug auf die Inflation sagte er, dass die Inflation wahrscheinlich im einstelligen Bereich liegt. Diese Faktoren haben den Staatsanleihen Ende letzter Woche Auftrieb gegeben.“ sagten sie von der Grupo IEB.
