Dollar, Aktien, Einkommen und Aktivität, die wichtigsten Herausforderungen des Milei-Managements

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Nach einem Semester, in dem es war eine starke Beschleunigung und anschließender Rückgang der Inflationsrate, zusätzlich zu einem Rückgang des Aktivitätsniveaus und ein Einbruch von Einkommen und Konsum – vor allem im ersten Drittel des Jahres konzentriert – blickt die Regierung mit der Hoffnung auf ein zweites Halbjahr 2024 die Inflationsbremse beibehalten, um eine Erholung zu ermöglichen. Unterdessen warnen Ökonomen vor der Entwicklung Wechselkurspolitik und sie behaupten, dass der Ausstieg aus den Beständen – eine funktionale Einschränkung des bisher umgesetzten Systems – der Schlüssel für die letztendliche Erholung der Aktivität sei.

Er Dollarwert Es ist eine der Schlüsselvariablen, auf die Unternehmen, Finanzmärkte, die Regierung und sogar der Internationale Währungsfonds (IWF) achten. Die Organisation hat wiederholt erhoben seine Warnungen vor einer Währungsaufwertung. Und er erläuterte seine Standpunkte zum letzten Punkt des 80/20-Systems für Exporteure und zur Notwendigkeit einer Anpassung der Geld- und Wechselkurspolitik, um aus der Wechselkursfalle herauszukommen.

Nach der ersten Abwertung im Dezember Die Regierung hat das umgesetzt Krabbelpflock, Dies bestimmt einen Anstieg des Dollars mit einer Rate von 2 % pro Monat. Im Management halten sie an diesem Schema als einer der Schlüsselprämissen des Wirtschaftshandbuchs selbst fest. Während der Präsident Javier Milei schließt einen erneuten Wechselkurssprung aus und greift angesichts der Warnungen vor der Zukunft seiner Wechselkurspolitik zu hinterlistigem Spott. Ökonomen und Investoren sagen, sie sehen gelbe Lichter ausgelöst durch den Wechselkursaufwertungsprozess und seine kurz- und mittelfristigen Folgen.

„Ich mache mir Sorgen um den Film, nicht um das Foto“, sagte der ehemalige Wirtschaftsminister Hernán Lacunza bei der Analyse dieser Variablen. Heute liegt der reale multilaterale Wechselkurs laut einem von der Zentralbank erstellten Index (der die Entwicklung des Peso gegenüber einem Währungskorb vergleicht) bei 89 Punkte, nachdem er nach der Abwertung im Dezember 160 erreicht hatte, ein Wert, der in der betreffenden Serie sogar unter dem Niveau vom August 2023 vor der Abwertung des ehemaligen Ministers Sergio Massa liegt.

„Das Niveau des realen Wechselkurses ist heute ähnlich wie August, als der IWF Massa zum letzten Wechselkurssprung zwang. Damals betrug die Verzögerung ihren Angaben zufolge 20 %“, erklärt Lorena Giorgio, Chefökonomin bei Equilibra, die vor den „Erschöpfungserscheinungen“ der aktuellen Kriechbindung warnt, nachdem sie darauf hingewiesen hat, dass die Zentralbank dies getan habe Schwierigkeiten bei der Aufstockung der internationalen Reserven in den letzten Wochen, selbst in der saisonalen Spitze der Agrarwährungsabwicklung.

„Mileis Ziel war es, etwas mit dem Wechselkurs zu tun. Zuerst kam es zu einer Dollarisierung; dann ein Münzwettbewerb. Beschleunigen Sie heute das Tempo von Krabbelpflock Aufgrund der Preise und Erwartungen könnte es für die Regierung kontraproduktiv sein. Deshalb projizieren wir eine Art Wechselkurskorrektur gegen Ende des Jahres, zu einem saisonal positiven Zeitpunkt für die Nachfrage nach Pesos, so dass es möglichst geringe inflationäre Auswirkungen hat, Hand in Hand mit einer gewissen Flexibilität des Wechselkurses“, fügt der Analyst hinzu, der einen offiziellen Dollar von 1.500 US-Dollar am Jahresende prognostiziert .

Das gelbe Licht in der Börsenfrage geht auf die Dynamik des externen Sektors und die jüngste (Un-)Fähigkeit der Zentralbank, Reserven anzusammeln. Nach der letzten Zustimmung des IWF im Rahmen der Prüfung des weiteren Verlaufs der Vereinbarungen wurden die Reserveziele nach vorne angepasst. Nun wird ein Rückgang der Nettobestände der Organisation für den Rest des Jahres berücksichtigt. Bisher in Mileis Management, Die Zentralbank kaufte mehr als 17.000 Millionen US-Dollar und zwischen Verkäufen und Zahlungen von Schulden und Importen konnte den negativen Bestand vom 10. Dezember (-11.500 Millionen US-Dollar) umkehren und am Ende dieser Ausgabe einen neutralen Saldo aufweisen (Brutto blieb bei 29.944 Millionen US-Dollar).

„Die IWF-Zahlen sagen, dass die Zentralbank wird im dritten Quartal 3 Milliarden US-Dollar verlieren und im vierten Quartal 500 Millionen US-Dollar zurückgewinnen. Die große Frage dieses Schemas ist wie der externe Sektor schließt“, sagt der Ökonom Sebastián Menescaldi, stellvertretender Direktor von Eco Go, der für dieses Jahr einen Rückgang des BIP zwischen 3,4 % und 4,7 % prognostiziert. „Bisher ging der Markt davon aus, dass die Inflation sinken wird, dass die Haushaltslage positiv sein wird, dass die Reserven wachsen werden und dass die Umfragen gut sein werden. In der zweiten Jahreshälfte wird es eine Marktbewährung geben, weil die Inflation möglicherweise nicht sinkt und im Juni steigt, und weil die Reserven stagnieren und möglicherweise sinken werden“, analysiert er.

Hier oben, Die Zentralbank fügte in den Monaten mit dem größten Angebot Devisen hinzu und nutzte dabei auch Faktoren aus, die es ihr ermöglichten, Zahlungen aufzuschieben. wie die Ausgabe von Bopreal oder die Quotenregelung für Importe. Auch die Rezession wirkte sich aus und hielt das Volumen der importierten Waren und Vorleistungen begrenzt. Jedoch, der positive Saldo begann zu sinken (156 Millionen US-Dollar gingen am Mittwoch verloren, der größte Tagesverkauf der aktuellen Regierung). Für Juli stehen Anleihezahlungen und Fälligkeiten beim IWF sowie ein Teil des kürzeren Bopreal an. Parallel dazu implizierte das 80/20-System für Exporte, das darauf abzielte, eine größere Versorgung mit Finanzdollar (rund 1,6 Mrd.

Der Rückgang der Inflationsrate nach einem starken Anstieg ist eines der Anzeichen für die ersten sechs Monate der RegierungsführungSTRINGER – AFP

Der Senkung der Inflation, Vom Höchststand von 25,5 % im Dezember auf 4,2 % im Mai ist dies der größte Erfolg, den die Regierung feiert. Der „Börsenanker“ der Krabbelpflock und die Entscheidung, die Tariferhöhungen zu verschieben, die im Juni umgesetzt wurden und daher die Serie von fünf aufeinanderfolgenden Monaten der Verlangsamung der Preiserhöhungen unterbrechen könnten. Während der IWF seine Inflationsprognose für das Jahr auf 139 % senkte, geht der Markt davon aus, dass der Index höher ausfallen wird.

“Wir sehen 160 % im Jahr, denn wir erwarten einen Wechselkurssprung, wenn die Aktien geöffnet werden“, sagt Andrés Borenstein, Chefökonom bei Econviews. „Wir glauben nicht, dass es monatlich auf 4 % sinken wird, weil Trägheit spielt „Und auch die Gehälter und darüber hinaus wird die Tarifanpassung fortgesetzt“, fügt der Ökonom hinzu.

„Der Wechselkurs befindet sich heute nicht in einer so schrecklichen Situation wie bei Cristina im Jahr 2015, aber Diese Werte stehen im Widerspruch zum Aktivitätsniveau: Dadurch entsteht mehr Auslands- und weniger Einreisetourismus, und die Exporte sind weniger wettbewerbsfähig. Aber ich glaube nicht, dass sich der monatliche Zinssatz von 2 % ändern wird, es sei denn, die Lagerbestände werden angehoben. „Es ist eine komplexe Operation und es ist verständlich, dass derjenige, der entscheiden muss, die Risiken im Auge behält“, schlussfolgert Borenstein, der in diesem Jahr einen schrittweisen Ausstieg aus den Devisenbeschränkungen prognostiziert, im Einklang mit den vom IWF in seiner letzten Ausgabe aufgestellten Leitlinien Personalbericht.

Der andere Weg, das Aktivitätsniveau sind die negativen Daten, mit Prognosen für 2024, die schlechter sind als diejenigen, die zu Beginn der Regierung verwaltet wurden. Für das Gesamtjahr rechnen IWF und Weltbank nach ihren jüngsten Schätzungen mit einem Rückgang um 3,5 %. Wenn man die Auswirkungen der Landwirtschaft ausschließt, die nach der Dürre im Jahr 2023 einen Aufschwung erlebt, Der erwartete Rückgang für 2024 beträgt 6 %.

Ökonomen zufolge steht der Wert des Dollars heute im Verhältnis zum AktivitätsniveauSergii Kuchugurnyi – Shutterstock

„Der Ausstieg aus den Aktien ist die einzige expansive Maßnahme, die die Regierung in diesem Jahr ergreifen muss. Und die große Frage, die es zu lösen gilt, besteht darin, wie wir dem begegnen, die PAIS-Steuer abschaffen und sicherstellen können, dass die Anpassung keine Abhängigkeitsfalle darstellt“, fasst Gabriel Caamaño, Ökonom bei Consultora Ledesma, zusammen, als er die Dynamik des Aktivitätsniveaus und den Faktor, der dies könnte, analysiert durch Investitionen höhere Deviseneinnahmen erzielen.

„Das Aktivitätsniveau und der Arbeitsmarkt sind die Dinge, die In diesem Jahr werden der Regierung noch schlechtere Nachrichten überbracht, und das war aufgrund des umgesetzten politischen Plans und der Tatsache, dass der Ausstieg aus den Aktien auf später verschoben wurde, vorhersehbar. Der fiskalischen Anpassung stand eine Erhöhung der Steuerlast auf handelbare Güter durch die PAIS-Steuer gegenüber, und das ist keineswegs expansiv“, erklärt der Analyst. Laut Indec schrumpfte die Wirtschaft im ersten Quartal um 5,3 %.

„Wir werden uns erholen, weil Niemand erwartet, dass die Wirtschaft explodiert und dort unten bleibt, aber es wird etwas Sanfteres und Ruhigeres sein. Auch für die Beschäftigung, eine Variable, die sich aus dem Aktivitätsniveau und den Erwartungen ergibt“, schließt Caamaño.

Das aktuelle Szenario erlaubt es uns nicht, ein starkes Erholungssemester zu prognostizieren Verbrauch. Es ist die Hauptkomponente des BIP und weist heute einen Schwächekontext auf, der mit der Beschleunigung der Inflation und dem Kaufkraftverlust des Einkommens verbunden ist, zwei Schlüsselvariablen, für die es kurzfristig keine Stärkung geben würde. Nach Angaben des Beratungsunternehmens Scentia stieg der Gesamtverbrauch im Jahr 2023 jedoch um 2,4 % Er brach seit Beginn der Regierung ein und erreichte im April seinen Tiefststand (13,8 % im Jahresvergleich). Seitdem liegen die Zahlen weiterhin im negativen Bereich. aber in weniger Tiefe.

In den ersten fünf Monaten des Jahres 2024 häuft es sich nach Angaben des Beratungsunternehmens ein Rückgang um 7,8 %, Und den Prognosen der Analysten zufolge wird dieser Zusammenbruch in den kommenden Monaten im besten Fall gestoppt, während man auf eine „Rache“ im Jahr 2025 wartet. „Die Dynamik wird sehr direkt mit der Erholung des Einkommens der Menschen zusammenhängen, und diese wird weder schnell noch gleichmäßig erfolgen.“ sagt Osvaldo Del Río, Direktor der Firma Scentia. „Die Dynamik wird von den Sektoren abhängen, denn nicht alle werden sich mit der gleichen Geschwindigkeit erholen, und das wirkt sich direkt auf die Fähigkeit aus, die Einkommen der Menschen zu verbessern.“ Wer informell ist, wird alles komplizierter haben, weil es immer die Gruppe ist, die die meisten Schwierigkeiten hat. Damit wird die Erholung des Konsums eng verbunden sein“, fügt der Experte hinzu.

Indec-Daten zeigen diese doppelte Einkommensgeschwindigkeit: Im ersten Quartal des Jahres betrug die kumulierte Inflation 51,5 % Die formellen Gehälter stiegen um 49,5 % und die informellen Gehälter um 45,5 %.

„Milei generiert Dinge, die der Stabilität zugute kommen, etwa einen Haushaltsüberschuss zu haben und der Wirtschaft eine gewisse Rationalität zu verleihen. Wir sehen eine Erholung im zweiten Semester; Es handelt sich eindeutig nicht um ein V, aber wir glauben, dass die Reallöhne beginnen werden, sich zu erholen, und dass dadurch eine gewisse Kapazität geschaffen wird. UND Eine weitere Variable ist die Kreditwürdigkeit: Mit wettbewerbsfähigen Tarifen wächst es sowohl auf Familienebene als auch bei Unternehmen. Dazu müssen wir die Schlüsselvariable hinzufügen: ob und wann die Falle aufgehoben wird oder nicht“, schließt Borenstein.

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