Die Krise der Währungen, ein Spiegelbild einer Welt, die unsicherer denn je ist | Finanzmärkte

Wie lange kann der Yen fallen? Die japanische Währung wird gegenüber dem Dollar auf dem niedrigsten Stand seit 1986 gehandelt, als Spanien Teil der Europäischen Union (damals Europäische Wirtschaftsgemeinschaft) wurde, dem Jahr der Katastrophe von Tschernobyl und der Hand Gottes von Maradona in Mexiko. Heute wird jeder Yen zu 160 Dollar bzw. 170 Euro umgetauscht und hat seit 2021 ein Drittel seines Wertes gegenüber dem Dollar verloren. Etwas weniger, 30 %, im Vergleich zum Euro, einer Währung, gegenüber der er auf einem Allzeittief ist (im Jahr 1986 gab es keinen Euro).

Die Abwertung einer Währung hat einen doppelten Effekt: Sie stimuliert tendenziell die Wirtschaftstätigkeit, weil sie die Exporte steigert. Diese sind in den Augen ausländischer Käufer günstiger. Das Gleiche passiert mit dem Tourismus; In diesem Jahr kosten Reisen nach Japan ein Drittel der Kosten von 2021. Die Abwertung des Yen hat tatsächlich zu einem starken Anstieg des Tourismus geführt, so dass die Stadt Kyoto in diesem Jahr einige ihrer Straßen gesperrt hat Das malerischste Viertel (Gion, das Geisha-Viertel) für ausländische Besucher. Das Gegenstück dazu ist, dass eine schwache Währung auch die Importe verteuert und so eine Inflation erzeugt. Tatsächlich ist dies eines der Argumente, die die Bewegungen der EZB beeinflussen können: Wenn der Euro aufgrund gesenkter Zinsen an Wert verliert, kann die importierte Inflation das 2-Prozent-Ziel erschweren.

Der Grund für die Schwäche des Yen ist der große Unterschied zwischen den Zinssätzen Japans und anderen Zentralbanken, der größte seit Bestehen der Aufzeichnungen. Sowohl der Internationale Währungsfonds (IWF) als auch die G7 betonten in diesem Frühjahr das Bekenntnis des Landes zu einem flexiblen Wechselkurssystem, „das es dem Wechselkurs ermöglicht, als Stoßdämpfer zu fungieren und das geldpolitische Ziel der Preisstabilität zu unterstützen sowie zu helfen.“ Aufrechterhaltung einer externen Position im Einklang mit den Fundamentaldaten“, so Krishna Srinivasan, Direktor der Asien-Pazifik-Abteilung des IWF.

Die Wortwahl ist kein Zufall. Der Markt spekuliert seit Wochen mit einer neuen Intervention der Bank of Japan, um den Währungsverfall einzudämmen oder zumindest seine Geschwindigkeit zu verlangsamen. Masato Kanda, stellvertretender Finanzminister und Leiter der Devisenabteilung, sagte diese Woche, dass die Behörden die Devisenmärkte mit „hoher Dringlichkeit“ überwachen und bei Bedarf geeignete Maßnahmen ergreifen würden. In einer Welt wie dem Devisenmarkt, in der Nachrichten wie Rauchsignale gesendet werden, beschrieb Kanda die jüngste Bewegung der Währung als „schnell“ und „einseitig“, lehnte es jedoch ab, sich dazu zu äußern, ob sie übertrieben sei. Frühere Versuche der Bank of Japan, die Währung zu unterstützen, haben über ihre Grenzen hinaus einige Verdächtigungen hervorgerufen, und das US-Finanzministerium hat das Land wegen seiner Aktivitäten auf dem Devisenmarkt auf eine Beobachtungsliste gesetzt.

„Die Schwäche des Yen ging über das hinaus, was wir und den Konsens erwartet hatten“, erklärt ein Bericht von Natixis IM. „Die Trägheit der Bank of Japan [manteniendo los tipos al 0%] machte den Yen zur Finanzierungswährung für den globalen Carry Trade [operativa consistente en pedir dinero donde los tipos están bajos para invertir en zonas de tipos más altos], und der Verkaufsdruck war so hoch, dass der Yen seinen Status als sicherer Hafen verloren hat.“ Dieser Zufluchtsstatus entspricht mittlerweile fast ausschließlich dem Dollar, was neben der Zinsdifferenz auch auf die sehr starke Anziehungskraft des Aktienmarktes zurückzuführen ist.

Anlegerwetten werten den Dollar gegenüber seinen Hauptkonkurrenten Euro, Yen und Yuan weiter auf

Doch wie Natixis erklärt, zeigt der Devisenmarkt zunehmend Anzeichen von Instabilität. „Er hat das größere politische Risiko in Europa, den Protektionismus in den USA und Europa und die Divergenz zwischen der Politik der Zentralbanken erkannt. „Man muss sich auf tektonische Marktveränderungen vorbereiten und auf das Beste hoffen.“ Der chinesische Yuan liegt bei 7,25 Einheiten pro Dollar und unterliegt starken Kapitalabflüssen, die sowohl aufgrund des Zollkriegs mit den USA und Europa als auch aufgrund der internen Wirtschaftspolitik (Zinssenkungen und andere Anreize) zu Gedanken an neue Abschwünge führen.

Die chinesische Währung schwankt nicht frei, sondern ist auf eine von der Zentralbank festgelegte Handelsspanne beschränkt; 2 % können vom offiziellen Wechselkurs abweichen und liegen genau bei dieser Untergrenze (7,25 Yuan pro Dollar). Macquarie-Analysten erwägen, dass das Land den Wechselkurs durch eine Ausweitung des Kursbands flexibler gestalten soll. Die letzte diesbezügliche Entscheidung erfolgte im Jahr 2014, als die Spanne von 1 % auf 2 % ausgeweitet wurde. „Die Bank of America geht davon aus, dass der Yuan im vierten Quartal auf 7,45 Einheiten pro Dollar schwächer wird“, so die PBoC [banco central chino] Wir verwalten die Abschreibungen weiterhin sorgfältig. Im Vergleich zum Bloomberg-Konsens sind wir pessimistischer“, heißt es von der Bank of America.

Es gibt weder einen klaren Konsens noch eine konkrete Erwartung. Es ist vielmehr die Anhäufung von Spannungen. Der Markt positioniert sich jedoch und setzt auf eine stärkere Dollarstärke. Die Terminmärkte deuten auf einen weiteren Rückgang der japanischen Währung gegenüber dem Greenback hin. Laut CFTC-Daten (Kommission für den Handel mit Rohstoffen und FuturesLaut Bloomberg sind die Wetten gegen den Yen durch Fondsmanager laut Bloomberg die größten seit 2006. Leveraged-InvestorenHedgefonds (hauptsächlich) haben ihrerseits aufgrund der Parlamentswahlen in Frankreich, die sich in wenigen Wochen zu einem weiteren Krisenherd auf dem Markt entwickelt haben, ihre Wetten gegen den Euro erhöht.

Citi-Analysten haben mehrere Szenarien zum französischen Wahlergebnis entwickelt. In einem positiveren Szenario, das vorsieht, dass Macron entweder mit einer zentristischen Koalitionsregierung oder einer von der extremen Rechten geführten Regierung, die ihr Programm aufgibt, im Amt bleibt, könnte die europäische Währung auf 1.081 US-Dollar steigen. Im Gegenteil, wenn entweder die Linkskoalition oder die Partei von Le Pen regieren und dabei ihre ursprünglichen Ansätze beibehalten und Macron ebenfalls zurücktritt, könnte die europäische Währung auf 1,04 Dollar fallen. Experten sehen zumindest derzeit keine existenzielle Gefahr für die Eurozone. Aber es ist zu einem Spannungsschwerpunkt innerhalb eines globalen Währungsmarkts geworden, der gezwungen ist, die finanziellen, makroökonomischen, kommerziellen und geopolitischen Spannungen zu ertragen, die sich im Jahr 2024 häufen. Und Trump ist noch nicht angekommen.

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