Was ist, wenn Trump zurückkehrt? Leitfaden für Anleger | Finanzmärkte

Eine Informationsflut über die US-Wahlen wird ihnen nicht erspart bleiben. Die Aufregung wird beginnen, sobald die Juni-Sitzung der Federal Reserve vorbei ist. Wenn sie aus ihren Sommerferien zurückkehren, werden die Medien mit Wahlinformationen überschwemmt sein. Um Ihnen Hunderte von Stunden zu ersparen, haben wir einen kurzen Leitfaden darüber erstellt, was Sie erwartet, wenn Trump erneut gewinnt, damit Sie den September beruhigt wieder ins Fitnessstudio verbringen können.

Bevor wir beginnen, eine offensichtliche Sache. Die Vorhersage sollte einfach sein, da Trump bereits regiert hat. Könnte er sich in seiner zweiten Präsidentschaft ändern? In der Politik haben wir einige Fälle gesehen. Alan García zum Beispiel. Er war zwischen 1985 und 1990 Präsident von Peru und seine populistische Politik – Verstaatlichung der Banken, Aussetzung der Auslandsschuldenzahlungen – ließ das Land auf das Pro-Kopf-Einkommen von 1960 zurückfallen. 2006 gewann er die Wahlen erneut und verfolgte eine radikal andere Politik , mit Freihandelsabkommen und Ausgabendämpfung, die die Wirtschaft jährlich um 7 % steigerten.

Könnte sich ein zweiter Trump deutlich vom ersten unterscheiden? Es könnte sein, aber niemand glaubt es. Was ist also von einer Trump-Rückkehr zu erwarten?

Erstens ein Anstieg des öffentlichen Defizits. Beide Kandidaten geben gerne Geld aus, aber Trump senkt auch gerne die Steuern. Dadurch entsteht gleichzeitig ein ernstes Haushaltsproblem, insbesondere wenn die Legislaturperiode im Jahr 2024 mit einem Defizit von 5,6 % beginnt und im Jahr 2025 ein Defizit von über 6 % erreicht, wie vom American Congressional Budget Office prognostiziert. In Europa beträgt die jährliche Lücke etwa 3,5 % des BIP und es wird schwierig sein, sie unter 3 % zu senken. Die Auswirkungen auf Finanzanlagen sind dreifach. Erstens würde die Regierung die Menge an Anleihen auf dem Markt erhöhen, um dieses Defizit auszugleichen, was zu einem Aufwärtsdruck auf die Zinssätze führen würde. Wenn Sie 200 Millionen Kredite erhalten möchten, müssen Sie einen höheren Zinssatz zahlen, als wenn Sie nur 100 benötigen. Zweitens würde der Aktienmarkt bei hohen Zinssätzen an Attraktivität verlieren. Viele konservative Anleger betrachten den Aktienmarkt als Dividendenquelle, aber die katastrophale Dividendenrendite des S&P 500 von 1,4 % kann nicht mit den 4,6 % der 10-jährigen Anleihe mithalten. Der Unterschied ist katastrophal und es wird lange dauern, ihn zu schließen. Eine Senkung der Körperschaftssteuer könnte den Aktienmarkt ankurbeln, so wie es bei seinem Amtsantritt im Jahr 2016 der Fall war, aber während dadurch wahrscheinlich bestehende Steuererleichterungen verlängert würden, halten Experten die Einführung neuer Steuererleichterungen für unwahrscheinlich. Die dritte Auswirkung eines explodierenden Defizits wäre ein schwächerer Dollar, obwohl dies davon abhängt, ob die Inflation steigt oder nicht. Ein billiger Dollar treibt die Inflation in die Höhe – Importe sind teurer –, erhöht aber auch die Rückführungsvorteile. Denken wir daran, dass 60 % der Einkünfte der im S&P 500 gelisteten Personen aus dem Ausland stammen, und bei einem schwachen Dollar sieht das, was im Ausland erwirtschaftet wird, besser aus.

Das zweite wesentliche Merkmal einer Trump-Regierung wäre die Zunahme des Protektionismus. Die Rede ist von Zollerhöhungen um rund 10 % für alle Handelspartner, für China um 60 %. Die Motivation ist die Förderung der lokalen Industrie, ein bei republikanischen Wählern sehr beliebtes Argument. Zu diesen Gründen kommen aber auch solche von strategischem Interesse hinzu. Die Pandemie und der Amtsantritt von Trump haben zahlreiche globale Handelsabkommen zum Scheitern gebracht. Viele Regierungen sind zu dem Schluss gekommen, dass man in Krisenzeiten einer Produktionskette im Ausland nicht vertrauen kann. Tatsächlich hat Trump von einem Plan gesprochen, chinesische Importe in Schlüsselsektoren innerhalb von vier Jahren zu eliminieren. Strategische Interessen haben Vorrang vor wirtschaftlichen. Die großen Verlierer sind die Verbraucher, die für das Gleiche mehr bezahlen müssen. Die Gewinner sind Unternehmen, die auf globaler Ebene nicht wettbewerbsfähig wären, aber auf nationaler Ebene in Sektoren wie erneuerbare Energien, Verteidigung, Gesundheit (Medikamente und Impfstoffe), Halbleiter oder Lebensmittel wettbewerbsfähig sind, Unternehmen, die bei der Automatisierung der Beschäftigung helfen und Vermögenswerte, die vor Inflation schützen, wie zum Beispiel landwirtschaftliche Flächen. Einige Manager haben bereits Fonds aufgelegt, die auf Investitionen in diese Trends spezialisiert sind.

Drittens würde es den Druck auf die Federal Reserve erhöhen, die Zinsen zu senken und niedrig zu halten. Die Wiederwahl von Powell – der in der Vergangenheit unter dem Druck von Trump unverändert blieb – scheint im Jahr 2026 unwahrscheinlich. Mit der Senkung der Zinsen und der Staatsausgaben durch die Fed würden wir wieder eine „normale“ Kurve sehen, in der es mehr kostet Kredite langfristig statt kurzfristig leihen.

Viertens würde Trump einen Richtungswechsel in der Energiepolitik durchsetzen. Die Förderung erneuerbarer Energien würde enden und die Beschränkungen für fossile Energien würden gelockert, was einem Sektor Auftrieb geben würde, der sich in einer schwierigen Zeit befindet und in dem die Gewinne im ersten Quartal dieses Jahres um 25 % zurückgingen.

Schließlich würde eine Trump-Präsidentschaft aller Wahrscheinlichkeit nach ein geringeres amerikanisches Engagement im Ausland bedeuten. Die Unterstützung für die Ukraine und Taiwan würde schwächer werden, was zu expansiven Anreizen in Russland und China führen würde. Wenn wir dazu noch die Unberechenbarkeit Trumps hinzufügen, erhöht sich das Volatilitätsrisiko enorm und damit auch die Nachfrage nach sicheren Häfen wie Gold und Öl.

Abschließend noch drei Warnungen, damit Sie die kategorischen Meinungen, die Sie finden, nicht zu ernst nehmen.

Erstens: Dass Trump nicht gut für den Aktienmarkt ist, bedeutet nicht, dass der Aktienmarkt sinkt. Die Begeisterung für Künstliche Intelligenz (KI) hat noch einiges zu bieten. Trump könnte eine Belastung sein, aber kein Grund für den Zusammenbruch. Darüber hinaus neigen wir dazu, den Einfluss einer Regierung auf die Entwicklung des Aktienmarktes zu überschätzen. Trump hat beispielsweise Einfluss auf die Energieregulierung, aber während seiner Präsidentschaft schnitt der Energiesektor unter den 11 im S&P 500 am schlechtesten ab (-55 %).

Zweitens: Der Deglobalisierungsprozess wurde weder von Trump eingeleitet, noch wurde er von Biden rückgängig gemacht. Eine republikanische Präsidentschaft würde den Prozess beschleunigen, aber es handelt sich um eine Dynamik, die sich seit Jahrzehnten entwickelt und unabhängig davon, wer regiert, anhalten wird.

Und drittens: Das Ergebnis der Kongresswahl ist genauso (oder noch relevanter) wie der Name des Gewinners. Ein Präsident, der mit dem US-Kongress gegen ihn regiert, hätte kaum die Möglichkeit, Reformen durchzuführen, ob gut oder schlecht. Tatsächlich bevorzugen Anleger diese Option.

Kurz gesagt: Egal wie viele alarmierende Schlagzeilen Sie lesen, eine Trump-Präsidentschaft wäre weder eine Katastrophe noch ein Allheilmittel für die Finanzmärkte.

Francisco Quintana, Direktor für Anlagestrategie bei ING Spanien.

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