Märkte: Anleihen verlängern Negativserie und Länderrisiko übersteigt 1.400 Punkte

Die argentinischen Finanzmärkte passen ihre Positionen nach der Zinssenkung in der vergangenen Woche und der Rekordauktion von Staatsanleihen weiter an, wobei ihr Blick auf die Gesetzgebungsebene gerichtet ist, wo die Regierung eine Stellungnahme im Senat einholt, um die Deregulierung der Wirtschaft voranzutreiben.

In diesem Zusammenhang ist die Risikoland Argentiniens, gemessen an der Bank JP Morgan, kehrte zu zurück 1.400 Punkte überschreiten nach fast zwei Monaten, während Dollar-Anleihen den dritten Tag in Folge fielen. Diesen Donnerstag passen sie durchschnittlich 0,5 % an.

Mittlerweile ist die Risikoland Argentinien rückt an diesem Donnerstag um 35 Einheiten vor, 1.429 Basispunkte, den höchsten Stand seit dem 2. April. Und von 1.143 Punkten am 22. April (ein Tiefpunkt seit dem 10. September 2020) stieg das Länderrisiko innerhalb eines Monats um 286 Basispunkte.

Die öffentlichen Wertpapiere der Schuldenbörse berührten vor einem Monat ihre höchsten Preise seit ihrem Börsengang im September 2020. Seitdem ist die Globale Unternehmen mit ausländischem Recht sinken um 8,3 % im Durchschnitt, während die Bonares – mit argentinischem Recht – fällt um 5,1 % im Durchschnitt.

1) Gewinnmitnahmen. Zu Beginn des Jahres 2024 lagen Anleihen in Dollar bei etwa 25 US-Dollar, vor einem Monat wurden sie bei etwa 60 US-Dollar gehandelt. Viele Anleger hielten es für angebracht, nach einem 100-prozentigen Gewinn in Dollar in vier Monaten aus dieser Position auszusteigen und sich nach Finanzanlagen mit höherem Wert umzusehen kurzfristiges Aufwärtspotenzial.

„Die Herrscher harter Dollar Sie erzielten in diesem Jahr bisher starke Renditen, was auf zwei Hauptfaktoren zurückzuführen ist. Erstens der lokale Faktor, bei dem die Anhäufung von Reserven erfolgreich war und das IWF-Ziel erreicht hat. Andererseits ist der globale „Treiber“ die Rallye bei Schwellenländeranleihen mit einem ähnlichen Rating, die Argentinien begleitete“, erklärte das Beratungsunternehmen. Delphos-Investition.

2) Grundgesetz und Steuerpaket. Die gesetzgeberische Behandlung dieser offiziellen Initiativen, die im Durchführungsplan von grundlegender Bedeutung sind Javier Milei. Wahrscheinlich wurde seine Zustimmung bereits in den Preisen vorausgesetzt; Die Tatsache, dass diese bullische Grundlage verschoben wird, beeinflusst auch den aktuellen Preis der Schulden.

„Vor Beginn der Debatte im Ausschuss des Senats hatte der Markt eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass das ‚Bases Law‘ und das Fiskalpaket angenommen würden, auch wenn die Änderungen von der Opposition vorgeschlagen würden. „Wir glauben, dass diese Verzögerung zum großen Teil den Anstieg bei ‚Cash with Settlement‘ sowie die Rückgänge bei Anleihen und Aktien erklären könnte“, deutete er an. Juan Manuel Franco, Chefökonom der SBS Group. „Angesichts der realen wirtschaftlichen Normalisierung ist es notwendig, dem fiskalischen Anker mehr Festigkeit und Solidität zu verleihen. „Wir sagen das, weil trotz des im ersten Quartal ausgewiesenen Haushaltsüberschusses der fiskalische Anker mittelfristig noch tragfähiger gemacht werden muss“, fügte er hinzu.

„Die Verabschiedung des ‚Grundgesetzes‘ und des Fiskalpakets ist ein wichtiger Schritt für Reformen und fiskalische Nachhaltigkeit und liefert darüber hinaus Anzeichen für einen größeren politischen Konsens und eine stärkere Steuerungsfähigkeit, um die Organisation der Wirtschaft weiter voranzutreiben“, sagte der Ökonom Gustavo Ber.

3) Niedrigere Preise. Die drastische Senkung der Leitzinsen wirkt sich indirekt auch auf die Verschuldung aus. Am 10. April lag der BCRA Passive Repos-Satz bei 80 % des nominalen Jahreszinses. In der Überzeugung, dass die Inflation sinken würde, reduzierte die Währungseinheit diese um die Hälfte, also um 40 Prozent. Das Ziel dieses Weges – vier Zinsanpassungen in etwas mehr als einem Monat – war immer klar: Die Banken sollten ihre Positionen in Repos – in den Verbindlichkeiten der BCRA – abbauen, um auf Staatsanleihen umzusteigen.

Vom 10. April bis 21. Mai wurde der Bestand an Passivpässen und Nobac um fast 10 Billionen (etwa 11.000 Millionen US-Dollar zum offiziellen Wechselkurs) von 34,2 Billionen US-Dollar auf 25,5 Billionen Pesos reduziert. Diese Pesos wurden im Wesentlichen vom Finanzministerium durch die Platzierung von Anleihen in Pesos absorbiert, was einen Anstieg der Staatsschulden im gleichen Verhältnis bedeuten würde. Ein Schuldenmarkt mit einem solchen Angebot an Wertpapieren könnte der Nachfrage nach Dollaranleihen Liquidität entziehen.

„Angenommen, dass die zusätzliche Finanzierung, die das Finanzministerium erhält, vollständig aus der Abrüstung passiver Pässe stammt, würde dies dazu führen, dass die vergüteten Verbindlichkeiten der Zentralbank auf einem Tiefstand bleiben, der seit November 2019 nicht mehr erreicht wurde“, schätzte er. Salvador VitelliForschungsleiter der Romano Group.

4) Mangel an Reserven. Seit Milei die Präsidentschaft übernommen hat, stand die Zentralbank vor einer intensiven Phase des Devisenkaufs auf dem Großhandelsmarkt, der sich bereits auf fast 17.000 Millionen US-Dollar beläuft, aber die Reserven stiegen aufgrund von nicht auf die gleiche Größenordnung (weniger als 8.000 Millionen US-Dollar). Schuldenzahlungen, die mit diesen Währungen getätigt wurden. Tatsächlich liegen die Bruttoreserven heute mit rund 29 Milliarden US-Dollar etwa eine Milliarde US-Dollar unter dem Niveau von vor einem Monat – es gab wichtige Zahlungen an den IWF – in dem Zeitraum, in dem mehr Dollar für Agrarexporte in die Kassen des Unternehmens fließen sollten .

Auch die Börsenvertreter sind sich der Zunahme der Devisenbestände in offiziellen Händen bewusst, da diese die Garantie für die Begleichung der Schulden in Fremdwährung darstellen.

Letzten Dienstag versicherten Anwälte, die den argentinischen Staat vor den Gerichten des Vereinigten Königreichs in einem Fall über die Zahlung des PBI-Coupons vertraten, dass jede erzwungene Zahlung inmitten der Rezession „die Fähigkeit der Republik gefährden könnte, beide Zinsen zu zahlen“. Schulden sind wie herkömmliche Schulden an das BIP gebunden.“

Diese Woche der Wirtschaftsminister Luis Caputo sprach auf dem Kongress des IAEF (Argentine Institute of Finance Executives), wo er darauf hinwies, dass eine „Normalisierung der Bestände“ unerlässlich ist, um Situationen untragbarer Schulden zu vermeiden, die eine strenge Kontrolle der Reserven und damit der Kontinuität der Änderungskontrolle erfordern kurzfristig.

„Für Anleger, die lieber ein höheres Zinsrisiko eingehen, glauben wir, dass lateinamerikanische Staatsanleihen weiterhin ein gutes Risiko-Rendite-Verhältnis bieten, während für diejenigen, die nur auf die Kreditqualität Wert legen, amerikanische Anleihen das von uns bevorzugte Engagement sind“, berichtete er die Balanz-Brokerage.