Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) nimmt die Ausstiegsrampe zu niedrigeren Zinsen in Angriff, war in ihrer Sitzung jedoch bewusst zweideutig, um nicht zu verraten, ob sie die Zinsen ein- oder zweimal senken wird. Aber im „Dot Plot“, dem Zinsfahrplan der Institution, entschieden sich die Mitglieder des Federal Open Market Committee (FOMC) für eines. Der Markt und die Analysten setzen weiterhin auf zwei. Der Arbeitsmarkt ist weiterhin der Schlüssel dafür, wie viele Rückgänge es in diesem Jahr geben wird.
Die größte Zinserhöhung seit vierzig Jahren traf auf den härtesten Arbeitsmarkt in der Geschichte der USA. Seit der Pandemie beginnen die Volkswirtschaften seltsam zu funktionieren, was Ökonomen und Analysten überrascht. Ein Teil des Rätsels liegt im Arbeitsmarkt, wo es an ständigen Arbeitskräften mangelt und die Löhne dringend erhöht werden müssen, was letztendlich die Inflationsdynamik untermauert hat.
„Die Entwicklung der Arbeitsmärkte nach der Pandemie ähnelt den Kriegsbedingungen, mit einem starken Anstieg des Verhältnisses von offenen Stellen zur Arbeitslosigkeit“, sagt Adam Slater, Chefökonom bei Oxford Economics. Aber für einige Analysten Die heiße Arbeitsmarktphase in den USA steht kurz vor ihrem Ende. „Die aktuelle Stärke der Arbeitsnachfrage ist unklar, da die Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft im Gegensatz zum anfänglichen und anhaltenden Anstieg der Arbeitslosenansprüche in den letzten Wochen stehen“, sagt Jan Hatzius, Chefökonom von Goldman Sachs.
Für Goldman hat der Arbeitsmarkt einen klaren Wendepunkt erreicht. Und diese Aussage sagt in diesem Moment viel. Die hohe Beschäftigungslage hat die Fed lange Zeit verärgert. Sie verstand nicht ganz, wie die Wirtschaft mit der von ihr durchgeführten Zinserhöhung weiterhin Arbeitsplätze schaffen konnte. Powell nannte es ein Wunder.
„Der Haupttreiber der Arbeitskräftenachfrage ist letztendlich die Wirtschaftsaktivität, und das BIP-Wachstum hat sich deutlich verlangsamt“, sagt Hatzius. Die US-Wirtschaft verlangsamte sich im ersten Quartal des Jahres deutlich. Das BIP stieg von 3,4 % am Jahresende auf 1,3 % im ersten Quartal des Jahres, was ein klares Zeichen der Erschöpfung ist. Goldman glaubt an die wirtschaftlichen Aussichten lässt Platz für zwei Schnitte, einen im September und einen im Dezember.
Das Problem besteht darin, dass viele Arbeitsmarktdaten immer noch nicht für den Beginn der Kürzungen sprechen. „Es ist wichtig, nicht nur einen Datenpunkt zu betrachten, sondern den Trend und die gleitenden Drei- und Sechsmonatsdurchschnitte neuer Arbeitsplätze sind im Mai erneut gestiegen. Dies wird die Fed beunruhigen, da ein übermäßig angespannter Arbeitsmarkt Druck auf die Löhne und Gehälter ausübt.“ also auch auf die Preise“, betont Felix Schmidt, Volkswirt bei Berenberg.
Auch die Entwicklung der Gehälter hilft nicht weiter. Das durchschnittliche Wachstum der Stundenlöhne blieb im Jahresvergleich bei 4 %, und der monatliche Anstieg von 0,4 % im Mai war deutlich größer als der Anstieg von 0,2 % im April. „Das sind gute Nachrichten für die Verbraucher, aber schlechte Nachrichten für die Fed“, sagt der Analyst und erinnert daran, dass die Beschäftigung in mehreren Branchen weiterhin einen Aufwärtstrend verzeichnete, allen voran im Gesundheitswesen, im öffentlichen Dienst und in der Gastronomie.
Die Theorie des Ökonomen besagt, dass Lohnerhöhungen auf verzögerte Bewegungen als Reaktion auf die Auswirkungen der Inflation reagieren, um die Kaufkraft wiederherzustellen. „Die Behörden laufen Gefahr, übermäßig vorsichtig zu sein, indem sie sich zu sehr auf das langsame Lohnwachstum konzentrieren“, sagt er.
Sondern der Arbeitsmarkt Es fungiert als nachlaufender Indikator, wenn es darum geht, die Inflation zu messen. „Zentralbanken haben in den letzten Monaten viel Wert darauf gelegt, aus Angst vor möglichen Auswirkungen von Lohnerhöhungen auf die Inflation, aber es gibt zahlreiche Hinweise darauf, dass ihr Fokus auf Lohnwachstum möglicherweise überbewertet ist“, betont er aus Oxford.
In diesem Geldzyklus kam es häufig vor, dass die Markterwartungen hinsichtlich Zinssenkungen nicht mit den Plänen der Fed übereinstimmten oder dass die makroökonomischen Daten uneinheitlich waren und nicht zur Entschlüsselung der Gleichung beitrugen. Entweder, weil die Zentralbank zu viel Eifer zeigt, oder weil den harten Tönen der Banker kein Glauben geschenkt wird.
Der Federal Funds Rate liegt seit Juli bei 5,25-5,5 %. Als bestätigt wurde, dass dies die Obergrenze der Zinssätze sein würde, rechnete der Markt mit Abzinsungssenkungen und ging davon aus, dass der Rückgang ebenso schnell und ausgeprägt sein würde wie der Anstieg. Doch der übertriebene Optimismus, der den Haushaltsplan für sieben Rückgänge um 25 Basispunkte prägte, musste nachlassen.
Mit der Meldung, dass die letzte Inflationsphase anhaltend sein würde, ist die Euphorie abgeklungen und die Markterwartungen haben sich nach langem Verdauen deutlich abgeschwächt. Mittlerweile ist die Kluft zwischen Anlegern und Zentralbank viel kleiner geworden, obwohl sie immer noch besteht, beide Seiten sind sich aber stärker einig.
In Momenten übermäßigen Optimismus hat die Zeit Jerome Powell irgendwie Recht gegeben, da das FOMC bis heute keine zwingenden Gründe für eine solche Lockerung hatte. Das heißt, die Arbeitslosigkeit ist weder auf ein gefährliches Niveau gestiegen, noch hat es eine Rezession gegeben. Die Aussichten auf Zinssenkungen wurden übertrieben.
Allerdings hat sich das Blatt gewendet und es scheint, dass nun die Fed übertreibt. Die Organisation berücksichtigt nur eine Kürzung um 25 Basispunkte, aber der „Dot Plot“ weist Nuancen auf. Das Dokument ließ den Kreis nicht geschlossen, da es einen Schnitt und einen Viertelschnitt widerspiegelte, anstatt sich direkt für einen oder zwei zu entscheiden, blieb es zwischen zwei Gewässern. Tatsächlich kritisierten einige Analysten die Unklarheit der Fed, da das Dot-Plot von der Organisation zur vierteljährlichen Aktualisierung ihrer wirtschafts- und geldpolitischen Prognosen verwendet wird (das „Dot-Plot“), aber dieses letzte Mal diente es nicht zur Klärung von Zweifeln oder den Ausschlag geben.
Die Märkte, die ihre eigenen Berechnungen angestellt haben, auch unter Berücksichtigung der makroökonomischen Daten, akzeptieren den harten Ton von Powell und den anderen Beamten nicht, die die Dinge für übertrieben halten. Die Investoren, die Sie prognostizieren für dieses Jahr zwei Rückgänge, halten 45,7 % der Positionen und stellen die Mehrheitsgruppe. laut dem FedWatch-Tool von CME. Der verbleibende Prozentsatz wird in vier weitere Gruppen mit unterschiedlichen Einsätzen aufgeteilt, der Konsens liegt jedoch bei 50 Punkten Flexibilität.
Andererseits korrigieren die US-Anleiherenditen seit der letzten Zentralbanksitzung und erreichten kürzlich Dreimonatstiefs. Das heißt, die Tendenz besteht darin, Beschränkungen vom Horizont zu entfernen. Auf jeden Fall hat die Verschuldung auch nicht den Sieg erklärt, aber sie spiegelt bereits mindestens eine Kürzung wider, und es bleibt noch ein halbes Jahr, bis es weitere gibt. Der sechsmonatige Titel bringt eine Rendite von 5,15 %. Unterdessen sinken die Renditen bei längeren Laufzeiten zwischen zwei und zehn Jahren erheblich. Diese Bewegung entspricht nicht dem Budget der Zentralbank, sodass die festverzinslichen Wertpapiere der restriktiveren Fed nicht völlig vertrauen.
