Ich erinnere mich, wie ich als junger Futures-Broker begann und einer leidenschaftlichen Predigt eines erfahrenen Investors zuhörte, der „long“ auf Gold gesetzt hatte und inbrünstig versuchte, mich davon zu überzeugen, dass eine Rallye für das kostbare gelbe Metall unmittelbar bevorstehe.
Gold kostete damals nur etwa 300 US-Dollar (453 AU-Dollar) pro Unze.
Heute, fast 25 Jahre später, bin ich am anderen Ende des Telefons und predige jedem, der zuhört, das gleiche Thema – obwohl der US-Dollar-Goldpreis jetzt mehr als 2.319 US-Dollar pro Unze beträgt und der australische Goldpreis bereits über 2.319 US-Dollar pro Unze liegt Erreichen der Stratosphäre bei einer Marke, die immer noch über 3500 AU$ liegt.
Dies ist teilweise auf einen schwachen australischen Dollar zurückzuführen, aber auch auf einen langsamen und stetigen Anstieg des zugrunde liegenden Metallpreises selbst. Allein in den letzten Monaten ist der Goldpreis in Australien um etwa 30 Prozent gestiegen, ausgehend von einem Tiefststand von 2.861 Dollar pro Unze im Oktober, und das hat endlich begonnen, Goldaktieninvestoren aufzuwecken, die, wenn überhaupt, nur wenige große Sprünge in ihren Aktienportfolios erlebt haben. Der Pool börsennotierter Produzenten scheint geschrumpft zu sein, da Unternehmen wie Newcrest Mining und Newmont Corporation ihre weltweiten Aktivitäten zusammenlegen, während viele der Entwickler, die neue Minen bauen wollen, Schwierigkeiten haben, sich sowohl Eigenkapital- als auch Fremdfinanzierung zu sichern.
Also, was ist damit los? Warum war es in einer Zeit, in der der Goldpreis verrückt spielt, so verdammt schwer, als Investor mit Goldaktien Geld zu verdienen?
Die Zeiten, in denen der Goldforscher alles auf den rotierenden Lügendetektor setzte und seinen letzten Cent für einen „Würfelwurf“ ausgab, in der Hoffnung, den Jackpot zu knacken, scheinen jetzt etwas zu fern. Es scheint, dass die Schlüsselrolle des Junior-Explorers heutzutage darin besteht, sicherzustellen, dass das Unternehmen über genügend Geld verfügt, um am Leben zu bleiben, indem es erbittert um Kapital und die flüchtige Aufmerksamkeit von Investoren konkurriert, die in einer „virtuellen Herde“ von einem Marktliebling zum nächsten ziehen.
Während sich das Verhalten der Anleger weiter weiterentwickelt, indem sie sich vom Geflüster der Börsenmakler entfernen und in die virtuelle Welt von Online-Chatrooms und Discount-Brokerhäusern vordringen, wird die Lage der Entdecker umso schwieriger – insbesondere derjenigen mit Einlagen, die bis in die Tiefe reichen der Erde, haben aber fragwürdige Ausmaße.
Während des Goldrauschs im späten 19. Jahrhundert profitierten die Pioniere, die die aufstrebende Goldindustrie gründeten, von einer Fülle flacher (und häufig zutage tretender) Lagerstätten mit atemberaubenden Gehalten, die oft mehr als eine Unze pro Tonne (31 Gramm pro Tonne) betrugen ). Vergleichen Sie das mit den meisten abbaubaren Ressourcen von heute, mit Gehalten von 1 g/t oder 2 g/t, und wir sind weit von den alten Zeiten entfernt.
Zurück in der realen Welt finanzieren Unternehmen Bohrprogramme, um Mineralisierungen mehr als 250 m unter der Oberfläche anzupeilen, oft an extrem schwierigen oder unwirtlichen Standorten, an denen es an grundlegender Infrastruktur und Dienstleistungen mangelt. Es ist ein bisschen wie mit dem Hund, der das Auto jagt und fängt und dann nicht weiß, was er damit anfangen soll.
Sowohl Produzenten als auch Entdecker haben kürzlich ein Umfeld hinter sich gelassen, in dem die Arbeits-, Treibstoff- und alle wesentlichen Inputkosten über mehrere Jahre hinweg stark gestiegen sind. Diese hohe kostenbedingte Inflation bei gleichzeitig guten Handelsbedingungen hat ein Szenario geschaffen, in dem Rekordproduktion und -einnahmen durch höhere Kosten untergraben werden.
Ungeachtet der sehr realen Überlegungen wie Kostenfaktoren und Produktionszahlen bin ich der festen Überzeugung, dass die Stimmung der eigentliche Treiber für Aktienkurse und Performance ist. Es reicht nicht aus, eine gute Einlage, ein gutes Management oder ein gutes Timing zu haben, Unternehmen brauchen auch eine Herde, die vom Rückenwind der Stimmung profitiert – was nur durch bullische Bedingungen zustande kommt, die einen Aktienkurs und das Niveau erhöhen können der Dynamik und Aktivität in einer Branche. Bis vor Kurzem war die Stimmung im Goldsektor schlecht. Die Anleger konzentrierten sich ausschließlich auf den Batteriemetallriesen und wollten unbedingt ein Engagement in Rohstoffen wie Lithium auf Kosten des altbewährten Goldes eingehen.
Wohin also von hier aus?
Nachdem wir einige der Herausforderungen und negativen Kräfte identifiziert haben, die den Sektor bremsen, wird der Grund, warum wir eine Divergenz zwischen dem Goldpreis und den Goldaktienpreisen gesehen haben, etwas offensichtlicher. Die entscheidende Frage lautet nun jedoch: Wann schließen wir die Lücke?
Die Bewertungen für Goldaktien beginnen sich zu verbessern, die Anleger gewöhnen sich langsam an den Zinserhöhungszyklus und die Tatsache, dass der Prozess der Zinserhöhung höchstwahrscheinlich zu Ende ist. Ich gehe davon aus, dass die Bergbauunternehmen mit der letztendlichen Inflationsreduzierung einen gewissen Einfluss auf ihre Kosten gewinnen werden, was angesichts der Stärke des aktuellen Goldpreises nur zu höheren Margen und höheren Gewinnen führen kann.
Die gute Nachricht ist, dass Hochinflationsphasen die Bergbauunternehmen dazu veranlassen, effizienter zu arbeiten, und wir am Ende in eine Situation geraten, in der die Aktienkurse der wichtigsten Produzenten zurückbleiben, aber hohe Barbestände und typischerweise niedrige bis gar keine Schulden. Es ist der perfekte Sturm für M&A-Aktivitäten (Mergers & Acquisitions).
Konsolidierung ist die Domäne der Großen. Auf der unteren Seite leben Investoren von der Hoffnung, eine unternehmensverändernde Entdeckung zu machen, aber auf der großen Seite gewinnt die Größe! Der schnellste Weg, die Größe eines Unternehmens zu vergrößern, sind Fusionen und/oder Übernahmen, bei denen sich in der Regel zwei Unternehmen zu einem größeren Unternehmen zusammenschließen und die daraus resultierenden internen Einsparungen aus verdoppelten Funktionen, die nun entfallen können, einsparen.
Vor kurzem erlebten wir die Mega-Fusion zwischen Newcrest und Newmont und in kleinerem Maßstab (aber immer noch in Milliardenhöhe) hat Westgold Resources einen Deal zur Fusion mit der an der TSX notierten Karora Resources – dem Eigentümer des hochgradigen Beta Hunt – abgeschlossen Goldmine in Westaustralien.
Angesichts der Stärke der Bilanzen, der fehlenden Verschuldung und der relativ niedrigen historischen Bewertungen des Sektors ist das Umfeld ideal für eine stärkere Konsolidierung, und wir dürften ein zunehmendes Interesse an Übernahmen sehen, da die Marktführer des Sektors aggressiv versuchen, Vermögenswerte zu kombinieren. insbesondere dort, wo Kosteneinsparungen erzielt und Produktionssteigerungen (oder Verlängerungen der Minenlebensdauer) erzielt werden können.
Die größte Auswirkung von Fusionen und Übernahmen in einem Sektor ist die Anlegerstimmung. Anleger lieben nichts mehr als eine gute Übernahme (besonders eine feindliche), und wenn wir – wie wir sollten – tatsächlich beginnen, echte M&A-Aktivitäten im angeschlagenen Edelmetallsektor zu beobachten, wird sich natürlich eine positive Stimmung auf die Aktien auswirken. Normalerweise beginnt es mit Spielen höchster Qualität und gelangt dann langsam, aber sicher zu den Entwicklern und schließlich zu den eher spekulativen Entdeckern … den echten australischen Kämpfern, die Bohrloch nach Bohrloch arbeiten, in der Hoffnung, dieses Unternehmen zu gründen – Entdeckung machen!
Während die Produzenten auf sich selbst aufpassen können und werden, bleibe ich unglaublich optimistisch, was die kurzfristige Zukunft der Goldexplorer und -entwickler angeht. Nach einer langen Pause sind die Bedingungen nun ideal, damit Investoren wieder in den Sektor strömen können. Da Kapital leichter verfügbar wird, sehen wir eine Zunahme der Explorationsaktivitäten und letztlich auch der Entdeckungen.
Für die großen Produzenten, die jeden Tag Steine in Goldbarren verwandeln, besteht die größte Herausforderung darin, dass sie ihre Ressourcen unbedingt vergrößern müssen, während sie den Investoren ständig beweisen müssen, dass sie ihre Ressourcen zwar erschöpfen, aber durch Exploration oder Akquisitionen weitere hinzufügen können.
Es könnte also sein, dass wir gerade den perfekten Sturm für die Goldbullen erleben – ein starker Basispreis, starke Bilanzen, effiziente Abläufe und die Freisetzung von Kapital.
Und ENDLICH vielleicht die Rückkehr der Herde!
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Davide Bosio ist WA State Manager und Director of Corporate Finance beim Investment- und Vermögensverwaltungsunternehmen Shaw and Partners. Seit 22 Jahren ist er in der Finanzbranche von Washington tätig und bietet Unternehmensdienstleistungen und strategische Beratung für private und öffentliche Organisationen an, insbesondere in Bezug auf Kapitalbeschaffung und M&A-Beratung. Er war auch auf der anderen Seite, da er Direktor mehrerer an der ASX notierter Aktiengesellschaften war. Während seiner Tätigkeit als State Manager von Shaw and Partners (AFSL 236 048) Diese Kolumne dient ausschließlich Informations- und Unterhaltungszwecken und stellt keine Finanzberatung dar. Die darin enthaltenen Ansichten und Meinungen sind die des Autors und spiegeln nicht unbedingt die von Bulls N’ Bears, diesem Medienunternehmen oder Shaw and Partners wider.
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