Anleihen in inflationsbereinigten Pesos scheinen den großen Reiz verloren zu haben, den sie noch vor einigen Monaten hatten. Jedoch, Es kommt nur darauf an, wie die Investition gemessen wird.
Der TX26 beispielsweise ist eine inflationsbereinigte Anleihe mit einem jährlichen Zinssatz von 2,0 %. Diese Anleihe hat auf dem Markt einen Wert von 1.718,5 US-Dollar, während ihr technischer Wert (der sich aufgrund der Aktualisierung des Einzelhandelspreisindex aus ihrem Nominalwert ergibt) einen Wert von 1.730,63 US-Dollar ergibt. Daher wird der Titel mit einer Parität von 99,3 % gehandelt.. Die Anleihe wird ab dem 9. November 2024 in 5 aufeinanderfolgenden Halbjahresraten von 20 % des Kapitals getilgt und zahlt einen halbjährlichen Ertrag von 1 %.
Welche inflationsbereinigten Peso-Anleihen sind noch profitabel?
Wenn wir diese Investition mit der internen Rendite messen, die sich aus der Reinvestition der von ihr gezahlten Coupons ergibt, ist dies der Fall Damit erzielen wir eine Rendite in Höhe der Inflation plus zusätzlich 2,7 %.
Die Inflation für die nächsten 12 Monate, gemessen zwischen Juni 2024 und Mai 2025, würde laut der Markterwartungsumfrage der Zentralbank 70 % betragen.
Dies würde eine Leistung des TX26 bedeuten, die wahrscheinlich 72,7 % pro Jahr betragen würde. Diese Rendite ist höher als die des längsten Lecap, das am 31. März 2025 ausläuft und eine interne Rendite von 60,37 % pro Jahr aufweist.
Wenn wir bedenken, dass die Regierung ein Jahr lang mit einer monatlichen Abwertung von 2,2 % weitermachen wird, die Abwertung in 12 Monaten würde 29,8 % jährlich betragen. In diesem Vergleich sehen die inflationsbereinigten Peso-Anleihen eindeutig so aus, als hätten sie einen besseren Gewinn als herkömmliche Anleihen mit fester Laufzeit (die eine jährliche Rendite von 32 % erzielen). der Lecap, der eine jährliche Rendite von 60,4 % bringt, und die an den gekoppelten Dollar gebundenen Instrumente, da die erwartete Abwertung 29,8 % jährlich beträgt.
Ohne eine klare Geldpolitik erwirtschaften einige Anleihen in inflationsbereinigten Pesos immer noch Rentabilität.
Wenn wir zurückblicken, stiegen im Jahr 2024 Anleihen in inflationsbereinigten Pesos wie TX26 zwischen dem 31. Dezember 2023 und dem 13. Juni jährlich um 60,6 %. Im gleichen Zeitraum betrug die Abwertung des Peso 13,2 % (prognostiziert gegenüber dem offiziellen Dollar bis zum Monatsende 915 US-Dollar), und der CCL-Dollar würde unseren Prognosen zufolge um 31,6 % steigen (ein Abstand von 40 % zum offiziellen Dollar). Dollar).
In diesem Vergleich Die TX26 waren klare Gewinner, egal ob in Pesos oder Dollar. In den ersten 6 Monaten des Jahres schätzen wir eine Inflation von 81,4 %, was uns sagt, dass der TX26 die Inflation trotz Bereinigung um diesen Indikator nicht übertroffen hat.
Anleihen: Was Sie beim Investieren beachten sollten
Inflationsbereinigte Peso-Anleihen sollten eine ähnliche Rendite haben wie Dollar-Anleihen. solange wir davon ausgehen, dass Inflation und Abwertungsrate ähnlich sein werdenAndernfalls sollten sie unterschiedliche Tarife haben, um nach einer gemeinsamen Regel geschlichtet zu werden.
In Mexiko und Brasilien werden inflationsbereinigte Anleihen zu einem ähnlichen Zinssatz gehandelt wie Dollaranleihen; in Argentinien scheint aufgrund unserer launischen Geldpolitik nicht dasselbe zu passieren. wenn die Inflationsrate höher ist als die Abwertungsrate des Peso, was zu einer erheblichen Inflation in Dollar führt.
Beispielsweise betrug im Jahr 2023 die Inflationsrate 211,4 % pro Jahr, während die Abwertungsrate 356,5 % pro Jahr betrug, was zu einer Deflation in Dollar von 31,9 % pro Jahr führte.
Bis 2024 würde die Inflation bei 147,7 % pro Jahr liegen, während die Abwertungsrate 29,8 % pro Jahr betragen würde, was zu einem Anstieg führen würde zu einer Inflation in Dollar von 77,8 % pro Jahr. Im Jahr 2025 würde die geschätzte Inflation 46,7 % pro Jahr betragen, während die Abwertungsrate 29,8 % pro Jahr betragen würde, was zu einer jährlichen Inflation in Dollar von 13,0 % führen würde.
Wenn wir den Prozentsatz der Abwertung berücksichtigen, können wir wissen, ob die Inflation in Dollar anhalten wird.
Prognosen können phantasievoll und schwer zu erfüllen sein. Dies sind jedoch wahrscheinliche Situationen und nicht unfehlbar. Es könnte auch vorkommen, dass die Regierung eine Politik des Währungswettbewerbs umsetzt und dies dazu führt, dass der Markt in einem einzigen Herzen aus Peso und Dollar verschmilzt, was zu einer Verschmelzung des Marktes führt Es würde uns der Gleichheit zwischen inflationsbereinigten Peso-Anleihen und Dollar-Anleihen näher bringen.
Bei aktuellen Kursen rentiert die AL29-Anleihe in Dollar jährlich 25,8 %, während die TX28-Anleihe, die acht Monate früher fällig wird, eine Inflationsrate von plus 4,8 % jährlich erzielt. Wenn die Inflationsrate und die Abwertungsrate gleich wären, Der AL29-Preis sollte steigen, um dem Kurs der TX28-Anleihe zu entsprechen, oder der TX 28 sollte fallen, um irgendwann den Kurs der AL29-Anleihe zu erreichen.
Wo soll ohne klare Geldpolitik investiert werden?
Solange wir keine definierte Geld- und Wechselkurspolitik haben, ist das unser Eindruck Inflationsbereinigte Anleihen in Dollar und Pesos werden unter Berücksichtigung der hohen Inflation in Dollar angepasst. das wird in der argentinischen Wirtschaft funktionieren.
In den letzten Monaten sehen wir, dass die Parität der Staatsanleihen in US-Dollar zunimmt. Dies deutet auf eine größere Nachfrage seitens der Anleger hin, da sie beobachten, dass Argentinien einen Haushaltsüberschuss erzielt und auf diese Weise die Staatsschulden begleichen kann.
Die inflationsbereinigten Peso-Anleihen wurden in den ersten vier Monaten des Jahres mit Preisen gehandelt, die über ihrem technischen Wert lagen, wobei negative Zinssätze gegen die Inflation abgezinst wurden. Dies deutete für uns darauf hin, dass ihre Zinssätze gegen den Zinssatz mit fester Laufzeit verrechnet wurden. In den Monaten Mai und Juni nehmen wir teil ein starker Rückgang des Zinssatzes mit fester Laufzeit und die Arbitrierung von Anleihen gegen diesen Zinssatz, der an Bedeutung verlor, wurde eingestellt, und sie begannen damit zu rechnen, dass die Zentralbank eine Währungspolitik des Währungswettbewerbs mit steigenden Beständen und positiven Zinssätzen gegen die Inflation umsetzen würde. Auf diese Weise begann der Preis der Anleihen unter ihren technischen Wert zu fallen, was Raum für positive Zinssätze schaffte.
Die Zentralbank sollte erklären, wie ihre Geld- und Wechselkurspolitik in Zukunft aussehen wird, um den Schleier darüber zu lüften, was im Hinblick auf Investitionen passieren kann. Im Moment sehen wir das Dollar-Anleihen tendieren dazu, höhere Paritäten und niedrigere Renditen anzustreben, während inflationsbereinigte Peso-Anleihen niedrigere Paritäten und höhere Renditen anstreben.. Im Moment laden diese Bewegungen nicht zu Arbitrage ein, da die Inflation in Dollar sehr hoch sein könnte und Anleihen in inflationsbereinigten Pesos mit deutlich niedrigeren Renditen als Dollaranleihen gehalten werden könnten.
Wir sehen zunehmend wichtigere Annäherungen bei Anleihen in inflationsbereinigten Pesos und in längerfristigen Dollar. Zum Beispiel, Die DICP-Anleihe, die im Jahr 2033 fällig wird und ab Juni 2024 Tilgung und Miete zu zahlen beginnt, bringt eine Inflationsrate von plus 5,7 % pro Jahrwährend eine Dollaranleihe mit Fälligkeit im Jahr 2035 eine jährliche Rendite von 18,0 % bringt.
Es gibt noch viele Unbekannte zu enthüllen, aber der Wettbewerb zwischen beiden Titeln ist spannend. Wie wird dieses Rätsel gelöst? Nur auf eine Art: Diversifizierung. Sowohl kurzfristige als auch langfristige Anleihen müssen an die Inflation angepasste Peso-Anleihen und Dollar-Anleihen haben; Der beste Weg, um einen Ausgleich dessen zu erreichen, was wir nicht wissen, kann in Argentinien geschehen: die Dollarisierung? Münzwettbewerb? Ein neues Cabrio? Abschaffung der Zentralbank? Wir werden es bald wissen.
Für Inhaber von Dollar-Anleihen scheint die Short-to-Long-Anleihen-Arbitrage sehr attraktiv zu sein, z.B. Verkaufe AL30 und kaufe AL35, die längere Anleihe muss prozentual weniger fallen und mehr steigen. Sie müssen auf beiden Seiten abgedeckt sein.
