Auf der Suche nach einem ausgeglichenen Wechselkurs: Es gibt erneut Pesos im Übermaß und Dollar fehlen

Die Regierung machte deutlich, dass sie den offiziellen Wechselkurs als Inflationsanker beibehalten wird, stets mit dem Ziel, den Dollarmarkt in naher Zukunft zu vereinheitlichen.

Der allmähliche Anstieg um 2 % pro Monat gibt der Reduzierung der Inflation Priorität, führt jedoch zu einer beginnenden Rückständigkeit des Dollars und einem Anstieg der Lücke, was gleichzeitig die Fristen für die Beseitigung der „Fallen“ verlängert.

Darüber hinaus prognostizieren Analysten, dass es für die Zentralbank nach der Zeit der größten Exporteinbußen aufgrund der Sojabohnen- und Maisernte schwierig sein wird, Devisen zu kaufen, ein weiterer Grund, der die Aufrechterhaltung von Devisenkontrollen rechtfertigt, um den Preis zu beeinflussen und Mengen der verfügbaren Währungen.

Andererseits sind die Pesos immer noch im Überschuss, obwohl sie nicht bemerkt werden, weil sie zu festen Zinssätzen, in gemeinsamen Investmentfonds und in kurzfristigen Staatsanleihen angelegt sind. Hervorzuheben ist der Prozess der Reduzierung der verzinslichen Verbindlichkeiten der BCRA, der zu einem Rekordanstieg der Staatsverschuldung führt, was bedeutet, dass die bereits ausgegebenen Pesos immer noch als starkes Gegenstück zum im System registrierten Dollarbestand vorhanden sind.

„Obwohl die Kontrolle über die Geldemission fiskalischen Ursprungs streng ist, gibt es eine Ausweitung über den Bankenmultiplikator“, stellte er fest. Jorge VasconcelosChefökonom der Ieral of the Mediterranean Foundation, während er der Ansicht war, dass „die Kredite im Mai um fast 10 % gestiegen sind, was einer doppelten Inflation entspricht, ein Phänomen, das mit dem Rückgang des Zinssatzes verbunden ist.“

Obwohl heute viele Pesos auf Girokonten der Banken gespeichert sind – ein Zustand, der das „systemische Risiko“ verringert – fällt dennoch auf, dass die Währungsbasis (17,2 Milliarden US-Dollar) seit seinem Amtsantritt um 70 % gewachsen ist. Javier Milei, während der Geldumlauf – der Hauptbestandteil der Basis und ein Druckfaktor auf die Preise und den Dollar – in etwas mehr als sechs Monaten um 62 % auf 10,7 Billionen US-Dollar stieg. Im gleichen Zeitraum stieg der Preis des offiziellen Dollars um 147,7 %, von 364,41 $ (BCRA Communication A3500) auf 902,50 $ pro Einheit.

Im gleichen Zeitraum akkumulierte die Inflation 115 %, was dem Doppelten der Steigerungsrate des Geldes entspricht, mit dem die Wirtschaft gesteuert wird, aber unterhalb des Abwertungssprungs, ein Beweis dafür, dass heute beide Variablen – Peso-Menge und Wechselkurs – entscheidend für die Bestimmung der Inflation sind auf einem Zwischenniveau zwischen beiden.

Mit diesem von der La Libertad-Regierung durchgeführten Übergang nähert sie sich daher dem Ziel an, die Inflation auf einen angemessenen Schwellenwert zu senken, den Dollar auf einem Gleichgewichtsniveau zu stabilisieren und Devisenkontrollen auf dem Inflationsniveau abzuschaffen bestimmender Faktor, nämlich das Einkommen von Dollar für die Wirtschaft, um die enorme Masse an überschüssigen Pesos auszugleichen, die eine Wechselkurslücke von immer noch fast 40 Prozent rechtfertigt.

Diese erwartete Devisenspritze kam nicht in der erforderlichen Größenordnung zustande. Selbst bei kumulierten Käufen der BCRA auf dem Markt in Höhe von rund 18.000 Millionen US-Dollar seit dem 11. Dezember erhöhte sich der Anstieg des Bruttobestands um knapp über 8.000 Millionen US-Dollar.

Und in den letzten zwei Monaten, als ein wachsender Beitrag der Agrarwährungen erwartet wurde, stoppten die Reserven mit einem Höchstwert von 30.000 Millionen US-Dollar. In dieser Hinsicht sind öffentliche Schuldenverpflichtungen eine Belastung für eine Erholung des Bestands an Auslandsvermögenswerten vor einem zweiten Semester, das die BCRA bis zur Weizenliquidation im Sommer auf der Verkaufsseite der Börse belassen könnte.

„Trotz der Schwankung des Exportdollars stiegen die Nettodevisenkäufe der Zentralbank von durchschnittlich 155 Millionen US-Dollar pro Tag in der ersten Maihälfte auf weniger als 20 Millionen US-Dollar Anfang Juni. Dies ist die Zeit des Jahres, in der es am meisten Agrodollars gibt. Währungstabelle, sinkende internationale Preise und anhaltend hohe Einbehalte führen dazu, dass die Kaufkraft von Sojabohnen auf dem Inlandsmarkt um 20 % unter den 25-Jahres-Durchschnitt sinkt. Die Erntemenge hat sich erheblich verbessert, aber die Präferenz der Landwirte für Einsparungen – Silobolsas – überwiegt“, erklärte Vasconcelos.

José María Segura, Chefökonom von PwC Argentinien, betonte, dass „der Abwärtstrend beim Preis der Finanzdollars umgekehrt wurde.“ Wenn wir noch hinzufügen, dass wir uns dem Ende des zweiten Quartals nähern, wo die Saisonalität der Exporte abnimmt und die BCRA möglicherweise aufhören könnte, Reserven über den Handelskanal anzusammeln, und die Inflationsrate, die zwar rückläufig ist, aber noch in weiter Ferne liegt. Aus der monatlichen Abwertungsrate können die Markterwartungen hinsichtlich der Fähigkeit des Währungssubjekts abgeleitet werden, die aktuelle Abwertungsrate aufrechtzuerhalten kriechen Sie könnten sich ändern.“

„Der Rückgang des FOREX-Handelsvolumens in MAE ist auffällig in einem Monat, in dem die Saisonalität landwirtschaftliche Siedlungen begünstigen sollte, umso mehr, wenn man die Erholung der Produktion in der Kampagne 2023/24 berücksichtigt. Letzteres könnte laut Analysten logistische Gründe haben – Verzögerungen beim Voranschreiten der dicken Ernte – zusammen mit der Erwartung besserer Preise in naher Zukunft oder vielleicht eines wettbewerbsfähigeren Wechselkurses für den Sektor. Es ist jedoch wichtig zu bedenken, dass der gestaffelte Zugang der meisten Importeure zum freien Devisenmarkt, die fehlende Genehmigung für die Zahlung von Importen fertiger Automobile und anderer Zollpositionen sowie die Rezession weiterhin den Kauf von Fremdwährungen begünstigen. von der BCRA“, berücksichtigt von TSA Bursátil.

In der letzten Woche hat der Wirtschaftsminister Luis Caputo Es kam zum Scheideweg über Versionen einer neuen Abwertung des Peso, nachdem am 13. Dezember die Wechselkurserhöhung stattgefunden hatte, die den offiziellen Wechselkurs auf 800 Pesos erhöhte.

„Angesichts der unbegründeten Gerüchte klären wir mit Santiago Bausilidass im Falle der Verabschiedung des Basengesetzes die Reduzierung der PAIS-Steuer erfolgt Eine Abwertung ist damit nicht verbunden. Auch die derzeitige 80/20-Regel (Landwirtschaftsliquidationsregelung) oder die 2 % (monatliche) Kriechrate werden nicht angetastet“, äußerte der Beamte über seinen Account im sozialen Netzwerk „X“.

Diese Entscheidung, auf den Dollar zu „treten“, um die Inflation zu „verankern“, auf die bereits frühere Regierungen appellierten, hat jedoch ihren Preis in Form eines raschen Verlusts der Wettbewerbsfähigkeit der Wechselkurse, wie der Multilateral Real Exchange Rate Index zeigt, den die BCRA selbst erstellt hat liegt heute bei 89 Punkten, elf unter dem theoretischen Gleichgewichtsniveau von 100 und immer näher an den 80 Punkten, die von hinterlassen wurden Sergio Massa nachdem er während der vorherigen Regierung das Wirtschaftsministerium durchlaufen hatte.

Es muss daran erinnert werden, dass dieser Indikator am 13. Dezember 2023, unmittelbar nach der Abwertung, 162 Punkte erreichte und seitdem um 45 % oder etwa 73 Punkte gesunken ist, was im Wesentlichen der Lücke zwischen der Inflationsrate und der Abwertungsrate der letzten sechs entspricht Monate.

„Wenn man von der Situation Abstand nimmt und sich den gesamten Film anschaut, dann gibt es, wenn die Dinge gut gemacht werden, eine Energiewirtschaft, die einen enormen Geldzufluss generieren könnte. Und dieser Geldmangel, der uns immer betrifft, sollte behoben werden. Es scheint, dass die argentinische Gesellschaft verstanden hat, dass das Haushaltsdefizit ein Problem ist und uns in den letzten 100 Jahren zur Inflation geführt hat. Und deshalb verdaut er die große Anpassung, die stattgefunden hat, mit so großer Bedeutung als einen wichtigen Schritt, um ein Schiff wieder in Ordnung zu bringen, das in die falsche Richtung ging“, kommentierte er. Cristian LopezPartner und Direktor von Novus Asset Management, der Verwaltungsgesellschaft der PPI Group (Personal Investment Portfolio).

José María Segura betonte, dass „ein Zustand des Gleichgewichts der Bestände notwendig ist.“ Es ist bekannt, dass ein Wirtschaftsakteur, wenn er den Marktpreis festlegen möchte, die Fähigkeit haben muss, ihn zu leeren, d. h. die nachgefragte Menge zu diesem Preis anzubieten. In diesem Sinne sollten die Verbindlichkeiten der BCRA, sofern keine Free-Floating-Politik vorgeschlagen wird – eine Alternative, die unseres Erachtens ausgeschlossen ist –, in einem angemessenen Verhältnis zu den Vermögenswerten – in einer restriktiveren Form zu den Reserven – stehen, da diese Beziehung besteht ist, die dem Wechselkurs – wenn er fest ist – oder der Wechselkursregel – wenn es sich um einen verwalteten Float handelt – Nachhaltigkeit verleiht – oder auch nicht. Das heißt, aus dieser Beziehung werden Erwartungen hervorgehen, ob die BCRA in der Lage ist, den Wechselkurs angesichts eines anfänglichen Rückgangs der Geldnachfrage beim Ausstieg aus den Aktien aufrechtzuerhalten.