Das Preis-Leistungs-Verhältnis hat sich verbessert, aber das Problem ist natürlich nicht verschwunden. Das Rezept, das am besten zu Powell passt, besteht darin, die Zinssätze länger dort zu belassen, wo die letzte Erhöhung sie im Juli letzten Jahres verlassen hat. Die Wall Street hat die April-Angst bereits hinter sich gelassen. Und es gibt keine Kredit-Chips.
Die Geduld von Jay Powell Diese Woche hat er seine erste wirksame Belohnung erhalten. Er musste warten, bis er die Mai-Anmeldungen sah, aber es hat sich gelohnt. Der April hatte gegenüber dem starken Preissprung von Januar bis März bereits eine leichte Verbesserung gezeigt, allerdings waren auch die Zahlen nicht zufriedenstellend. Wenn die FED es als Fortschritt bezeichnete, geschah dies eher aus Bequemlichkeit als aus echter Überzeugung. Es ist einfach nicht bereit, den geldpolitischen Kurs von 5,50 % zu ändern. (die letzte Zinsanpassung erfolgte vor elf Monaten), auch wenn die Daten vorübergehend schwer fassbar sind. Die Informationen von Monat zu Monat sind volatil. Ihren Höhen und Tiefen zu viel Aufmerksamkeit zu schenken, kann irreführend sein. Aus diesem Grund ignorierte Powell das Crescendo des ersten Viertels, was ebenfalls nicht elegant ist (und in der offiziellen Rede hätte nachgeholt werden müssen). Mayo gibt ihm endlich das perfekte Alibi. Und er stimmt zu.
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Man könnte auf den ersten Blick sagen, dass die Inflation verschwunden ist. Die Verbraucherpreise – der allgemeine Index – änderten sich nicht. Der Großhandel ging um 0,2 % zurück. Auch die Importpreise (-0,4 %) und die Exportpreise (-0,6 %) sanken. Der Rückgang der Energiewerte hat sehr geholfen. Und die überraschende Ankündigung der OPEC plus, ihre Produktionskürzungen abzuschwächen, beseitigt das Szenario einer schnellen Erholung von der Bildfläche. Die Inflation verschwand natürlich nicht. Es bleibt bestehen, wenn 16 % der Extrembeobachtungen vom Einzelhandelsdurchschnitt abgezogen werden (+0,1 %) oder wenn die Messung ohne Energie oder Nahrung erfolgt (+0,2 %). Oder der zentrale Wert, der alle Schwankungen der Verbraucherpreise in zwei gleich große Stichproben aufteilt, der Median, der um 0,2 % zunahm. Alle diese Messungen sind jedoch die niedrigsten in den letzten sechs Monaten. Das ist ein Fortschritt, der nicht bestritten werden kann.
Powell plädierte dafür, auf die unvorhergesehene Heftigkeit der Inflation zu Beginn des Jahres nicht überzureagieren. Und der Zeitraum von April bis Mai bestätigt, dass es nicht aus einer Laune heraus geschah. Er wird die Bedeutung einer bestimmten Dekompression jetzt auch nicht überbewerten. Das Rezept, das am besten zu Ihnen passt, ist, die Zinssätze länger dort zu halten, wo sie bei der letzten Erhöhung im Juli letzten Jahres geblieben sind. Die Inflation, sagte Powell in der Pressekonferenz nach der Sitzung letzte Woche, sei immer noch zu hoch, um die in der gepunkteten Karte erwartete Zinssenkung umzusetzen. Weitere Berichte wie der vom Mai würden dazu dienen, den Weg freizumachen. Oder vielleicht ein echter Schock. „Unser Plan ist es nicht, darauf zu warten, dass etwas kaputt geht, und dann zu versuchen, es zu reparieren.“ Die im Mai geschaffenen 272.000 Nettoarbeitsplätze – oder die durchschnittlich 249.000 in den letzten drei Monaten – deuten nicht auf Anämie oder Eisenmangel hin. Die Wall Street bricht einen Rekord nach dem anderen, bevor und nachdem sie die Inflationszahlen kennt. Der April-Schrecken ist vorbei. Und es gibt keine Kredit-Chips.
Eine einzige Zinserhöhung im weiteren Verlauf des Jahres?
Die FED erhöhte ihre Inflationsprognosen für 2024 um einige Zehntel (auf 2,6 %) und ihre Schätzung des langfristigen Gleichgewichtszinssatzes (auf 3 %). Der Median seiner neuen Punktkarte – die die Meinungen von 19 Gouverneuren und Distriktpräsidenten (einschließlich Powells eigener) zusammenfasst – sieht nun eine einzige Zinssenkung für den Rest des Jahres vor. Und nicht mehr drei wie in der März-Version. Aber die Varianz ist groß. Wer eins sagt, kann zwei sagen. Sieben Testamente befürworten einen einzigen Schnitt und acht befürworten zwei. Wenn der Median nur ein Eingriff ist, liegt das daran, dass die vier verbleibenden Beamten es vorziehen, im Jahr 2024 nichts anzufassen.
Aufgrund der hohen Differenz (15 zu 4) überwiegt in diesem Jahr die Ausgangslage. Aber wenn? Was definiert, ist nicht der Kalender, sondern die Daten. Oder vielmehr die Anhäufung von Daten. Und die Notwendigkeit, zunächst eine kritische Evidenzschwelle zu überschreiten, gibt dem September mehr Chancen als dem Juli. Die Präsidentschaftswahl am 5. November wiederum begünstigt tendenziell den November und vor allem den 18. Dezember, um den Mäher freizugeben. Es ist jedoch zu bedenken, dass sich die Rückgänge bis 2025 fortsetzen werden, wenn die Art der Indikatoren nicht wesentlich geändert wird.
Die Wall Street braucht keine fallenden Zinsen, um neue Höhen zu erreichen. Folgen Sie einfach den Tafeln, um es zu sehen. Es stellte vor der FED-Sitzung Rekorde auf (und wusste um das Schicksal der Inflation) und übertraf sie auch danach. In jedem Fall bereitet der Rückgang der Langfristzinsen den Weg dafür. Aber die Prozession geht hinein. Die Beteiligung schrumpfte auf ein Minimum. Nur eine Handvoll Papiere kommen voran. Die Flüchtigkeit schläft wie Brunnenwasser. Und doch sinkt die durchschnittliche Aktie. Der Russell 2000, der Korb kleiner Unternehmen, stieg in der Woche um 1 % und im letzten Monat um mehr als 4 %. Deshalb herrscht keine Euphorie und es wächst die Besorgnis über den offensichtlichen Mangel an ausreichender Durchblutung.
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