Mohit Kumar: „Powell wird der Beschäftigung Vorrang vor der Inflation einräumen, es ist ein Wahljahr“ | Finanzmärkte

Mohit Kumar wurde in Indien geboren und sieht das Wirtschaftswachstum des Landes sehr positiv. Er sieht das aufstrebende Land mit den größten Chancen, mit seiner Produktivität die großen westlichen Volkswirtschaften herauszufordern. Der seit Jahrzehnten in London ansässige Europa-Chefökonom der amerikanischen Investmentbank Jefferies geht davon aus, dass die Europäische Union die geplanten Verteidigungsausgaben am Ende gemeinsam bewältigen wird. Und es weist darauf hin, dass sich die Finanzmärkte sowohl in Europa als auch in den Vereinigten Staaten zunehmend auf die Haushaltsdisziplin der Regierungen konzentrieren werden.

Was erwarten Sie nach der Zinssenkung der EZB in der vergangenen Woche von nun an?

Der Schnitt im Juni verlief wie erwartet. Und der Juli wird für eine neue Senkung zu früh sein, da die Inflation immer noch mit der Wirtschaft verbunden ist und das Wachstum begonnen hat, sich zu erholen. In diesem Szenario hätten wir Kürzungen im September und Dezember. Allerdings kann die EZB in begrenztem Umfang unabhängig von der Fed agieren. Wenn die Fed die Zinsen in diesem Jahr nicht anhebt, würden wir dieses Jahr nur zwei Zinssenkungen durch die EZB erleben.

Wie lautet Ihre Prognose für die Fed? Glauben Sie, dass die Zinsen im Jahr 2024 nicht gesenkt werden?

Ich denke, dass die Fed die Zinsen im September senken wird. Das Dilemma für die Fed besteht darin, zwischen Beschäftigung oder Inflation zu wählen, und der Arbeitsmarkt wird sich in den kommenden Monaten abschwächen. Es gibt bereits Konjunkturindikatoren, die darauf hindeuten. Ich spreche nicht von einer Rezession, sondern von einer Verlangsamung des Arbeitsmarktes. Ich denke, Powell wird dem Arbeitsmarkt Priorität einräumen, es ist ein Wahljahr. Wir möchten glauben, dass die Fed unabhängig ist, aber der politische Druck ist da. Wir erwarten eine Kürzung im September und eine weitere im Dezember. Und bis 2025 erwarten wir nicht bei jedem Treffen eine Herabstufung. Wir gehen nicht davon aus, dass die Inflation im Jahr 2025 schnell sinken wird. Sowohl die EZB als auch die Fed sind weit vom neutralen Zinssatz entfernt. Ich denke, dass die Zinssätze in den USA in zwei Jahren bei etwa 4 % liegen werden. Und in der Eurozone sehe ich selbst in zwei Jahren Zinsen von 3 %.

Mit Blick auf das nächste Jahr gibt es ein Element, das nicht einmal in Europa berücksichtigt wurde, und zwar die fiskalische Expansion. Wer auch immer in den Vereinigten Staaten Präsident ist, ob Trump oder Biden, wir werden nächstes Jahr eine fiskalische Expansion erleben. Wenn wir über mehr Verteidigungsausgaben sprechen, bedeutet das fiskalische Expansion und Inflation in Europa und den Vereinigten Staaten.

Was könnte mit der Geldpolitik in den USA passieren, wenn Donald Trump die Wahlen gewinnt? Ist die Unabhängigkeit der Fed gefährdet?

Ich möchte glauben, dass die Fed unabhängig ist und dies auch bleiben wird. Zwar weiß jeder, dass Trump Powell nicht mag, aber der Fed-Vorsitzende ist sehr professionell und wird eine Politik entwickeln wollen, die auf den Grundlagen der Wirtschaft und nicht auf der Politik basiert. Ich sage nicht, dass die Fed nicht von der Politik beeinflusst wird, was sie auch ist, da ihre Maßnahmen von der politischen Macht gebilligt werden müssen. Ja, es wird Druck auf Trump geben, die Zinsen zu senken. Und angesichts des Dilemmas zwischen Beschäftigung und Inflation glaube ich, dass die Fed in diesem Fall der Beschäftigung mehr Gewicht beimessen könnte als der Inflation, wenn Trump gewinnt.

Wird das Haushaltsdefizit in den Vereinigten Staaten im Jahr 2025 ein Problem sein, unabhängig davon, wer gewinnt?

Ich glaube nicht, dass wir im Herbst 2022 so etwas wie den britischen Steuerplan erleben werden. Der Dollar wird von Anlegern als sicherer Hafen angesehen. Die Währungsreserven sind in Dollar, ich glaube nicht, dass es zu einem massiven Renditeanstieg bei US-Schulden kommen kann, wie es bei den britischen Schulden der Fall war. Dennoch glaube ich, dass der Markt im Jahr 2025 mehr Wert auf Haushaltsdisziplin in den USA legen wird. Wichtig wird sein, zu sehen, was mit den Risikoprämien passiert. Und wenn es im Jahr 2025 noch mehr Defizite gibt, wird sich das in den Risikoprämien niederschlagen.

Und wie wird die Situation in der Eurozone hinsichtlich Haushaltskonsolidierung und Risikoprämien aussehen?

Es wird beispielsweise von Themen wie den Verteidigungsausgaben abhängen. Würde ein Land diese individuell erhöhen, würde die Risikoprämie steigen, wie es beispielsweise in Spanien der Fall sein könnte. Aber ich bin der Meinung, dass die Verteidigungsausgaben gemeinsam angegangen werden, das ist ein Problem auf EU-Ebene. Wir könnten ein neues Finanzierungsprogramm für Verteidigungsausgaben sehen. Eine Art gemeinsame Emission in der EU zur Finanzierung wäre die wahrscheinlichste Option. Aber ich prognostiziere, dass es in den nächsten drei Jahren eine neue Art von europäischen Fonds geben wird.

Auch trotz des neuen politischen Szenarios, das die jüngsten Europawahlen hinterlassen haben?

Bei der Entscheidung über die EU-Förderung ist das Europäische Parlament nicht so wichtig. Die Eurozone ist immer sehr reaktiv, hat aber auf die letzte Krise sehr gut reagiert. Sie werden einem zunehmenden Druck ausgesetzt sein, die Verteidigungsausgaben zu erhöhen. Und mit Blick auf die kommenden Jahre sehe ich sowohl in Europa als auch in den USA nur wenige Alternativen zu erhöhten Staatsausgabenprogrammen.

Welche Rolle könnte der Privatsektor bei diesem Finanzierungsbedarf der EU spielen?

Es ist sehr wichtig. Und auch bei Staatsanleihen, die Privatpersonen attraktive Renditen bieten, gewinnt die Nachfrage des Privatkunden an Gewicht. Es ist ein Phänomen, das zunehmen wird. Wenn es steuerliche Anreize für den Kauf von Staatsschulden durch Privatpersonen gäbe, wie es einige Länder fördern, wäre dies für den Einzelhändler noch sinnvoller.

In Europa gibt es keine technologischen Giganten und es besteht ein Wettbewerbsnachteil. Wie groß ist das Problem?

Europa hat ein sehr großes Produktivitätsproblem und einer der Gründe dafür ist die demografische Entwicklung: Die Bevölkerung ist älter. Wenn die Bevölkerung altert, sinkt die Produktivität. Es passiert in Europa, aber auch in China. Es ist ein globales Phänomen. Wir müssen mehr in Technologie investieren. Einwanderung ist ebenfalls eine Möglichkeit, dem Produktivitätsrückgang entgegenzuwirken, stellt jedoch größere politische Hindernisse dar. Es ist klar, dass wir auf Technologie setzen müssen. Ja, ich bin in Bezug auf bestimmte Schwellenländer wie Indien sehr positiv gestimmt. Bis 2030 werden rund 40 % der Weltbevölkerung im produktivsten erwerbsfähigen Alter Inder sein.

Wie analysieren Sie als Ökonom die Macht, die große multinationale Technologiekonzerne wie Microsoft, Apple oder Nvidia heute haben? Sollten sie als Akteure mit großem wirtschaftlichen Einfluss stärker berücksichtigt werden?

So viel würde ich nicht sagen. Diese Technologiegiganten reagieren auf das Aufkommen der künstlichen Intelligenz, die derzeit erst in den Kinderschuhen steckt. In ein paar Jahren wird künstliche Intelligenz in allen Bereichen unseres Lebens präsent sein, in der Beschäftigung, im Gesundheitswesen, in der Bildung … Ich würde nicht sagen, dass diese Unternehmen die Wirtschaft kontrollieren, sie profitieren davon. Und aus Marktsicht werden sie weiterhin viele Investitionen erhalten. Sie werden weiter wachsen und an der Börse aufsteigen.

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